教育部人文社会科学研究基金(07JC630035)
- 作品数：10 被引量：109H指数：5
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- 相关机构：南京大学复旦大学澳大利亚莫纳什大学更多>>
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- 市场竞争、发行权管制与基金风险——中国开放式基金经营策略的经验研究
- 2012年
- 本文研究发现市场竞争和证券管制共同构成基金风险水平设定的重要因素。其中,基金公司如果前期业绩表现不佳,面临较大的市场压力,则更可能通过分散化不同基金的组合风险,提高下期产生"明星"基金的概率,实现"明星"基金对资产管理规模的溢出效应;同时,基金公司为了获得更高的获批发行新基金的可能性,也会将证券管制部门稳定资本市场的目标设定为自身目标,通过分散旗下基金风险的方式与证券管制部门签订"隐形契约"。上述基金风险设定策略并不显著提升基金投资的整体回报。
- 李翔陈浩
- 关键词：基金风险明星基金
- 开放式基金与封闭式基金投资能力的对比研究被引量：1
- 2009年
- 开放式与封闭式是国内基金公司发行新基金的两类契约模式。封闭式基金给予其管理人更大的管理余地,但可能会产生道德风险;开放式基金则会得到基金公司更多的内部管理资源,但却可能因外部压力无法坚持长期投资理念。国内A股市场近期的牛熊市周期给我们提供了一个难得的研究机会,分析基金公司的内部管理能力与外部压力在不同市场环境下哪一种更占优势。本文的研究表明,牛市中基金的管理能力优势无法对抗外部压力,从而会导致开放式股票基金相对较差的选股与择时能力,而在熊市中反而由于外部压力的减小,基金的管理能力优势得以体现,使开放式基金表现出较好的选股能力。
- 林树李翔陈浩杨雄胜
- 关键词：开放式基金封闭式基金
- 机构投资者的羊群行为和反馈交易被引量：5
- 2009年
- 在同一季度内基金持有股票份额的变化与收益之间存在着显著的正相关,究其原因,要么是机构投资者比个体投资者从事更多的正反馈交易,要么是机构投资者的羊群行为对股价的影响大于个体投资者。然而,我们没有发现羊群期间后发生收益反转的现象。机构投资者买进的股票表现要好于卖出的股票,表明机构投资者比个体投资者拥有更多的信息。机构投资者的羊群行为与股票的滞后收益正相关,并与股票收益的动量行为有关。
- 林树俞乔
- 关键词：机构投资者羊群行为反馈交易动量
- 他们真的是明星吗？--来自中国证券基金市场的经验证据被引量：61
- 2009年
- 本文实证研究了中国证券基金市场中的明星现象。运用2005年至2007年的数据,发现明星基金家族中的明星基金会产生"溢出效应",即他们不仅会自身吸引更多的投资者资金,而且还可以让同家族中非明星基金也享受到资金净流入的增加。然而,对于排名靠后的基金,却没有发现显著的资金净流出。因为这种资金净流入与净流出的不对称性,那些投资管理能力弱的基金家族就可能采取明星策略,通过人为制造明星基金而成为明星家族。明星基金的"溢出效应使整个家族可以获得更多的资金净流入,自然管理费也可以增加。本文又发现,旗下基金业绩差距越大,规模越大,前期没有明星基金的家族制造明星的动机越强,而他们并不是真正的明星,在未来不能给投资者带来更高的回报。投资者应该选择真正的明星。
- 林树李翔杨雄胜Onkit Tam
- 关键词：明星基金基金家族中国基金市场
- 基金经理业绩持续性实证研究被引量：3
- 2009年
- 基金已成为我国资本市场的重要投资者,明星基金经理的号召力越来越大,对基金经理业绩的持续性研究具有重要意义。本文选用2003～2008年上半年的数据进行实证分析,发现我国基金经理的业绩具有持续性,购买优秀基金经理管理的基金可以获得更高的超额收益。这也说明我国资本市场并非十分有效。
- 汤震宇林树刘博李翔
- 关键词：基金经理业绩持续性
- 治理结构溢出与投资者利益保护：基于中国基金管理公司的实证研究被引量：4
- 2008年
- 与美国等国家较多采用公司型基金运作模式不同,中国的基金业全部采用了契约式运作模式。与基金业运营相关的利益主体主要包括基金持有人、基金管理公司的股东、董事会以及管理层。在契约型基金运作模式下,基金投资人经济利益的实现方式主要通过市场契约来实现,缺乏通过公司治理结构影响公司决策乃至管理行为的利益实现路径。基金公司的治理结构主要由公司股东、董事会与管理层构成,其利益通过公司治理系统的运行实现均衡。这一利益实现方式通过公司治理系统达成,但会溢出至基金持有人,影响其利益实现方式和程度。本文以中国的契约式基金为研究对象,采用了实证研究的方法,讨论了基金公司治理主体利益实现路径与约束条件对基金持有人委托成本及投资回报的具体影响。结果发现:(1)基金管理公司的股东群体规模越大,中小股东为保护自身产权,采取尽快收回投资的战略会提升基金持有人的委托成本,但缺乏动机提升其持有基金的回报。(2)具有控制权的股东会预期中小股东的战略选择,但鉴于外部激烈的市场竞争,将竭力主张提升公司专业投资能力,以提升吸引现金流的能力,这会提升基金投资者的回报。(3)具有控制权股东的上述战略选择,依赖于其战略执行意愿和战略执行能力两项约束条件的同时具备。(4)独立董事可以帮助基金投资者降低委托成本,但不能帮助其提升投资回报水平。
- 杨雄胜谭安杰李翔林树陈浩
- 关键词：基金
- 事务所规模、审计质量与信息传播效率被引量：6
- 2009年
- 资本市场从本质上来看是信息市场,会计信息作为一种低成本的信息生产方式,是证券市场的重要信息来源,而独立审计通过提高信息的可靠性和相关性,可以使会计信息与企业经济实质趋于一致,从而加强外部投资者对信息的理解。基于上述理论,从信息使用者的角度进行的研究表明,对于聘请"十大"事务所审计的企业,分析师对信息的分析效率显著较高,说明规模较大的事务所能够提高会计信息质量,改善企业外部信息环境和信息的传播效率。
- 吕伟
- 关键词：事务所规模审计质量
- 为什么基金投资收益与基金规模负相关--一个新的理论解释被引量：12
- 2009年
- 本文针对开放式基金规模与基金投资收益呈负相关关系的现象,以普遍采用"基金家族"模式增长的中国开放式基金为样本,认为流动性假说与边际收益递减假说不足以解释上述基金规模与基金收益的负相关性,并提出管理能力假说。实证结论表明,基金管理公司倾向于将有限的资产管理能力配置于新基金,从而使新基金获得较高的投资回报,从而向市场传递"超额收益"的信号,吸引基金投资者投资于本公司所管理的基金。与此同时,因新基金运营时间短,累积收益较少,因此规模普遍偏小。这意味着,基金规模与基金收益的负相关关系,并不是因果关系,只是基金管理公司利益最大化策略的结果。
- 李翔林树陈浩
- 关键词：基金基金规模
- 基金投资者的行为方式及其合理性——基于我国证券基金市场的经验证据被引量：11
- 2009年
- 本文运用开放式基金业绩与净申购、申购与赎回资金流的季度数据,研究了国内基金投资者的投资行为。研究发现,净申购指标与基金业绩呈显著正向关系,而基民的申购与赎回行为与业绩则是非线性关系。具体而言,对于业绩最差组的基金,其业绩越差,申购行为与赎回行为均显著增强;对于业绩最好组的基金,业绩越好,申购越多,而赎回却无显著变化。国内基金投资者表现出与股票投资者不一样的行为方式,但本文通过对赢家基金组合与输家基金组合的业绩持续性检验发现其行为是合理的。
- 林树汤震宇李翔潘哲盛
- 关键词：基金投资者基金申购基金赎回投资者行为
- 从美国次贷危机看金融创新过程中信用创造的缺陷被引量：12
- 2009年
- 次贷危机给全球经济带来了灾难性的影响,其根本原因在于金融创新参与了信用创造过程。本研究通过对次贷危机发生的原因和过程以及基于金融创新下的信用创造的分析,并通过"影子银行"与传统银行的对比分析,揭示当代金融监管的缺陷,从而提出针对金融创新的监管建议。
- 汤震宇刘博林树李翔
- 关键词：金融创新信用创造影子银行
