教育部人文社会科学研究基金(12YJA630186)
- 作品数：13 被引量：590H指数：8
- 相关作者：张然王会娟汪剑锋陈思何文龙更多>>
- 相关机构：北京大学清华大学对外经济贸易大学更多>>
- 发文基金：教育部人文社会科学研究基金国家自然科学基金中国博士后科学基金更多>>
- 相关领域：经济管理更多>>
- 基本面分析在中国A股市场有用吗?——来自季度财务报表的证据被引量：4
- 2018年
- 本文基于季度财务报表构建六组基本面指标,展示了在中国A股市场进行基本面分析的价值。研究发现,利用基本面指标能够有效预测未来盈余,并且分析师和投资者均未充分意识到基本面指标对未来盈余的指示作用,从而导致可预测的分析师盈余预测偏差和未来股票收益。利用基本面综合指标构建投资策略,套利组合可获得约12.7%的年化收益。本文的结论对于理解会计信息价值、提高我国证券市场效率具有重要意义。
- 汪荣飞张然
- 风险投资与企业创新:影响和潜在机制被引量：290
- 2017年
- 发挥资本市场对技术创新的支持作用,是国家实施创新驱动发展战略的重要要求。本文以2006~2011年深沪两市首次公开上市的A股公司为样本,运用双重差分模型,研究风险投资(Venture Capital,简称VC)对企业创新的影响,并进一步探讨其作用机制。研究发现:VC的进入促进了被投企业创新,表现为专利申请数量的显著增长。外资背景的VC和多家VC联合投资对被投企业创新活动的促进作用更强;且VC投资期限越长,对创新的促进作用越强。进一步考察VC影响企业创新的潜在机制发现:一方面,VC的进入有利于被投企业引入研发人才,扩大研发团队;另一方面,VC的进入为被投企业提供了行业经验与行业资源,从而有利于企业创新能力的提高。本文不仅揭示了风险投资对被投企业创新活动的影响及具体机制,同时也为国家完善金融服务体系、利用资本市场推进创新战略提供了经验证据。
- 陈思何文龙张然
- 关键词：风险投资
- 分析师修正信息、基本面分析与未来股票收益被引量：48
- 2017年
- 本文基于日历时间组合方法检验中国A股市场分析师修正信息的投资价值。研究发现,分析师发布的盈余预测修正和投资评级修正最具信息含量,投资者既未充分意识到两类修正的信息含量,也未充分意识到明星分析师和普通分析师能力的差别。根据分析师盈余预测修正和投资评级修正构建套利组合,能分别获得月均1.34%和0.92%的经三因子模型调整的超额收益。本文进一步指出,分析师修正信息的投资价值来源于其基本面分析的能力。分析师盈余预测修正和投资评级修正能够显著预测公司未来的盈利能力、标准化未预期盈余和盈余公告窗口期超额收益,并且套利组合的超额收益集中在盈余公告窗口期。本文的结论对于理解分析师在资本市场中发挥的作用、提高市场有效性具有重要意义。
- 张然汪荣飞王胜华
- 关键词：分析师股票收益
- 融资融券能抑制标的股票的盈余管理吗?被引量：7
- 2014年
- 以2010年3月31日我国首次推出融资融券制度为研究背景,以事件前后一年的季度数据为研究样本,采用双重差分模型(Difference-in-Differences Model)实证检验了融资融券能否有效抑制标的股票管理层的盈余管理行为。研究发现,融资融券制度推出以后,无论我们采用更换样本、更换变量还是分样本回归,实证结果均未发现融资融券能有效抑制标的股票管理层的盈余管理。虽然如此,但研究仍可以丰富国内这方面的文献并为相关争议文献提供进一步佐证,更重要的是,研究结论可为政策制定者完善后续政策,进一步深化改革提供一定的经验证据和理论基础。
- 汪剑锋
- 关键词：融资融券盈余管理双重差分模型
- 投资者如何利用财务报表盈余信息:现状、问题与启示被引量：8
- 2017年
- 本文研究中国A股市场投资者如何利用财务报表盈余信息。研究发现,投资者利用季度和年度盈余信息时存在显著差异:投资者一方面对季度盈余信息反应不足,从而导致季度盈余公告后漂移现象;另一方面对年度盈余信息过度反应,从而导致年度盈余公告后反转现象。研究结果显示,业绩预告制度是造成投资者对年度盈余信息过度反应的重要原因。
- 张然汪荣飞
- 关键词：盈余公告未预期盈余业绩预告
- PCAOB审计检查、审计师声誉与中概股危机被引量：20
- 2014年
- 本文检验美国公众公司会计监督委员会(Public Accounting Oversight Board,PCAOB)的审计检查能否降低中概股危机中问题公司出现的概率,以及审计师声誉对这一关系是否具有调节作用。爆发于2010-2012年间的中概股危机大多数涉及的是通过反向并购(Reverse Merger,RM)在美国上市的中国公司。通过系统研究这些公司的财务和审计数据,我们发现对于反向并购公司来说PCAOB审计检查能显著降低问题公司出现的概率,且对声誉较低审计师的客户这一治理作用更强。与RM样本相比,由于IPO公司更多聘请四大会计师事务所以及四大的声誉作用,PCAOB审计检查并没有显著降低IPO样本中问题公司出现的概率。综上,我们发现,PCAOB审计检查可以降低公司舞弊的概率,但这种作用集中体现在非四大审计师样本中。本文的经验证据对跨国审计监管、深刻理解中概股危机的形成及相关政策的制定具有一定的启示意义。
- 张然陈思汪剑锋
- 关键词：反向并购审计师声誉财务造假
- SEC意见信与财务造假——基于中概股危机的实证分析被引量：27
- 2015年
- 2010～2011年,美国卖空机构相继发布研究报告,质疑绿诺科技等在美上市的中概股公司涉嫌财务造假.其质疑随后被证实,多家中概股公司股价暴跌,最终停牌或退市.据Bloomberg报道,此次做空机构识别财务造假的重要信息来源竟然是此前未曾引起投资者关注的美国证监会（SEC）公开披露的公司公告意见信.本文以中概股危机为背景,研究SEC意见信对于财务造假的预测作用.研究发现：相较于没有收到SEC意见信的企业,收到意见信的企业更有可能成为问题公司.SEC意见信提出的问题数量越多,解决难度越大,企业越有可能成为问题公司.本文的研究对于帮助投资者理解如何解读SEC意见信,识别财务造假有重要意义,也为SEC制定合理的意见信披露制度提供政策性建议.
- 张然陈思雷羽
- 关键词：财务披露财务造假反向并购
- “先扬后抑”的盈余预测:现象、原因及后果
- 2015年
- 本文以我国2001--2010年配股和公开增发的上市公司为研究样本，研究了证券分析师发布OP报告（即在首次盈余预测时发布乐观报告而在末次盈余预测时发布悲观报告）的存在性及其动机。研究发现：证券分析师的这种“先扬后抑”的现象仅存在于国有企业样本中；而且在国有企业样本中，证券分析师出具OP报告的动机是获取私有信息，进而提高预测准确性。并且，当上市公司私有信息价值较高时，证券分析师更倾向于发布OP报告以取悦管理层来获取私有信息。此外，对国有企业发布OP报告的证券分析师进入“新财富最佳证券分析师”榜单的概率较高。本文的研究结论能够帮助我们更好地理解证券分析师的预测行为，并且有利于投资者做出合理的投资决策，对于监管机构出台有效的信息披露监管和约束政策也具有一定的借鉴意义。
- 汪剑锋张然王会娟
- 关键词：私有信息
- 本地优势、信息披露质量和分析师预测准确性被引量：29
- 2012年
- 本文利用2003--2008年中国A股上市公司的数据，研究分析师本地优势和信息披露对其预测准确性的影响，发现两者对分析师预测准确性均有显著影响。研究结论表明，我国分析师行业存在本地优势现象，即与公司在同地的分析师其盈余预测更准确；研究还发现公司信息披露质量越高，分析师预测准确性越高；同时，考察这两个因素对分析师预测准确性的影响，发现两者为互补关系，即两者共同作用，提高分析师盈余预测的准确性。这表明分析师进行盈余预测时，不仅依赖公司披露的公共信息，还依赖自身凭借本地优势获取的私有信息。本文的结论加深了我们对分析师行为的理解，而对分析师行为的充分了解可以帮助投资者更好地理解分析师预测误差，从而有助于增强证券市场的有效性，促进资源合理配置。
- 张然王会娟张路
- 关键词：信息披露质量
- 私募股权投资对被投资企业债务契约的影响研究被引量：17
- 2014年
- 本文研究私募股权投资(Private Equity,简称PE)对被投资企业债务契约的影响。研究发现,私募股权投资的参与能够影响被投资企业的债务融资数量、债务融资成本和债务期限结构。具体体现为:有PE参与的公司相比于无PE参与的公司能够获得更多的债务融资,且债务融资成本更低,长期借款比重更大。这表明,私募股权投资在被投资企业的债务契约缔结中发挥了信号作用,有利于缓解银企间的信息不对称,从而促成债务契约。进一步研究发现,不同特征的PE对债务契约的影响不同,国有背景、持股比例较高和投资期限较长的PE对被投资企业债务契约的影响更为显著。
- 王会娟魏春燕张然
- 关键词：私募股权投资债务融资成本债务期限结构
