国家自然科学基金(71272179)
- 作品数：19 被引量：630H指数：11
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- 新常态经济、市场化改革和中国金融风险——第二届中国金融发展学术论坛综述和改革建言被引量：7
- 2015年
- 中国经济正在步入新常态阶段，高速增长暂告段落，经济结构亟需调整，金融风险不断加剧。如何发展中国金融，实现价格发现功能，有效配置资本资源，服务实体经济，是当前中国经济改革的重中之重。
- 马静田利辉
- 关键词：中国经济改革中国金融发展中国金融风险市场化改革价格发现功能
- 社会责任信息披露的“掩饰效应”和上市公司崩盘风险——来自中国股票市场的DID-PSM分析被引量：156
- 2017年
- 坏消息的隐匿和积累会引致崩盘风险。社会责任信息披露如何影响个股股价崩盘风险?中国监管当局强制要求部分上市公司披露社会责任信息,试图减少信息不对称,理论上有助于降低崩盘风险。我们采用双重差分(倾向评分)匹配DID-PSM方法,分析发现强制披露政策的实施显著增大了崩盘风险。基于这一金融异象,本文提出了社会责任的掩饰效应假说。如果经理人代理成本足够大,社会责任信息披露可以被企业用来掩盖粉饰企业运营中的问题,这样,经理人道德风险和社会责任信息披露存在正相关关系。我们进而发现,如果股东和经理人利益相对一致,经理人监督机制相对健全,抑或财务信息足够透明,那么社会责任信息披露和股价崩盘风险的正向关系不再显著。
- 田利辉王可第
- 关键词：强制披露代理问题
- 我国股票定价五因素模型:交易量如何影响股票收益率?被引量：63
- 2014年
- Fama-French三因素模型是美国股市定价的实证总结,并不一定适合众多散户热衷投机的我国股市。本文以沪深A股1995至2012年周收益率为样本,研究交易量对股票收益率的影响。在Fama-MacBeth截面回归分析中,我们发现成交额、换手率与股票预期收益率呈显著负相关,且相关性在2004至2012年近期的子样本中更加显著。换手率对股票收益率的影响在小盘股、高β股和前期表现良好的样本中更加显著。时间序列回归表明,交易量风险不能由市场风险、市值、账面市值比和收益率反转效应解释。结合我国股市特征,在Fama-French三因素模型的基础上,本文构建了包含成交额和换手率的五因素定价模型。
- 田利辉王冠英
- 关键词：交易量FAMA-FRENCH三因素模型资产定价
- 原油价格的影响因素分析:金融投机还是中国需求?被引量：37
- 2015年
- 国际原油价格自2002年以来持续上涨,部分人士认为中国需求是主要原因。分析2002年到2012年原油价格的影响因素,我们发现原油价格的长期走势受美国股票指数影响最大,全球需求居次,中国需求没有显著影响。短期来看,虽然中国需求显著影响原油定价,但其程度弱于美国金融因素。进而分析金融因素影响原油价格的作用机理,实证发现金融投机对原油市场存在导向作用和放大作用。我们认为,金融投机是2002年以来原油价格持续上涨和2008年暴涨暴跌的主要原因。
- 田利辉谭德凯
- 关键词：能源金融
- 三因素模型定价：中国与美国有何不同？被引量：47
- 2014年
- Fama-French三因素模型是资产定价的经典模型,在资本市场实践中广为应用。对比检验中美两国股票组合同期收益率,本文发现中国股市系统性风险突出,存在着市值规模效应,但账面市值比效应并不显著。中国股票组合的收益率是能够被市场风险溢价和市值规模效应的二因素模型较好诠释的。较之美国股市,中国政策信息影响频仍,个股对市场的变化敏感,但是中国投资者对于上市公司的成长性关注尚且不足。这就是说,相对于美国股市而言,中国股市的资源配置功能尚未完全实现。
- 田利辉王冠英张伟
- 关键词：资产定价系统性风险
- 外资进入和我国企业的生产率：“溢出”抑或“挤出”效应被引量：5
- 2014年
- 我国改革和开放是同时推进的,引进了众多外资企业来推动我国经济发展。那么,外资企业的进入是否有助于我国内资企业的成长?本文分析我国工业企业超大样本数据,探讨外资进入的影响,研究我国内资企业的生产率能否向效率前沿收敛。结果发现,我国不同类型的内资企业均存在效率前沿的收敛趋势,内外资企业生产率差距不断缩小。外资进入对我国内资企业的短期影响主要表现为溢出效应,但是对于同行业的其他外资企业呈现挤出效应,特别是其他独资外企。我们进一步发现外资进入的长期影响是挤出效应,但是对于国有企业和民营企业的影响却不尽相同。
- 田利辉刘廷华谭德凯
- 关键词：生产效率挤出效应
- 外资如何提高内资企业生产效率——“己厂效应”还是企业间溢出?被引量：7
- 2014年
- 外资进入是否有助于我国内资企业生产效率的提高？有关外国直接投资溢出效应的众多研究尚无一致结论，其中一个重要原因在于差异样本数据的使用以及对企业内部技术溢出效应的忽视。本文使用我国1998～2007年的微观企业数据，从企业内部和企业之间（包括行业内和行业间）两个角度检验了外资溢出效应，并进一步讨论了市场化进程对于外资溢出效应的动态影响。我们在近177万份观测样本中发现，外资参股能够显著提高参股企业的生产效率水平，“己厂效应”为正；外资进入对内资企业的前向关联效应显著为正，但是后向关联并不显著；外资对同行业内资企业的溢出作用是不确定的。进一步考察制度因素发现，在当前的市场化进程下，外国投资的正向溢出作用正在逐渐弱化。
- 田利辉刘廷华随洪光
- 反转效应与资产定价：历史收益率如何影响现在被引量：41
- 2014年
- 我国股票历史表现如何影响当前收益率?本文通过分析1992年至2012年股票回报率数据,发现我国股票回报率存在超短期的反转效应。与美国等发达国家股票市场不同,我国股市的惯性效应并不显著。我们同时发现,Fama-French三因素模型并不能有效解释我国股票历史表现对当前收益率的影响。进一步研究我国股市收益率反转的特征,我们构造了反转因子。进一步,发展Carhart(1997)和Novy-Marx(2012)的研究结果,本文提出包含反转效应的四因素模型。
- 田利辉王冠英谭德凯
- 关键词：资产定价
- 我国大宗商品期货市场存在羊群行为吗?被引量：21
- 2015年
- 近年来,我国大宗商品期货市场发展迅猛,但是能否减缓价格波动、调节市场供求?我国商品期货价格的波动是否存在羊群行为?本文研究我国27种已上市的大宗商品合约,分析2005到2013年的期货市场日频数据,使用MS-GARCH模型发现了我国大宗商品市场在一般波动状态中的羊群行为。在低波动率区间内,我国商品期货市场显著存在羊群行为;在市场下跌时,交易者更容易跟风抛售。然而,羊群行为在市场波动剧烈时并非显著。随着市场波动增大,农产品期货市场的羊群行为出现弱化,但是工业金属品市场的羊群行为始终显著。相对而言,我国政府对于农产品期货市场监管严格,对于工业金属品市场干预较少。此外,我国股市和商品期货市场总体上并不存在显著的溢出联动效应。
- 田利辉谭德凯王冠英
- 关键词：期货市场羊群行为价格波动
- 政治关联和我国股票发行抑价:“政企不分”如何影响证券市场?被引量：11
- 2014年
- 政企不分是我国企业的痼疾。在我国上市公司中,董事长和总经理具有政治关联的比例高达46%。政治关联是否影响了企业行为呢?文章以我国561家上市公司作为研究样本,发现存在政治关联的公司IPO抑价率高达129%,而无政治关联的企业IPO抑价率为118%。文章进一步分析了政治关联与不同产权性质公司IPO抑价的关系,发现政治关联显著加剧了国有上市公司的IPO抑价,而对民营上市公司的IPO抑价则不存在显著影响。文章认为,我国政府的改革目标和国企高管的个人利益这两大因素助推了国有上市公司的超高抑价,我国IPO市场化改革成功的前提条件之一是约束政治关联。
- 田利辉张伟
- 关键词：控股股东政治关联IPO抑价市场化改革
