国家自然科学基金(70902048)
- 作品数：13 被引量：125H指数：5
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- 相关机构：南开大学山东大学对外经济贸易大学更多>>
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- 交叉上市、信息环境与沪深A股市场流动性被引量：3
- 2016年
- 本文以"A+H"交叉上市公司和仅在沪深A股上市的公司为研究对象,利用配对分析法和回归分析法实证分析了交叉上市对我国沪深A股流动性的冲击和影响。研究发现:交叉上市对我国沪深A股的流动性冲击主要表现为交易分流效应,即交叉上市公司股票的流动性显著高于相匹配的非交叉上市公司的股票。公司特质信息、机构投资者比例可以对交叉上市公司和非交叉上市公司股票之间的流动性差异提供有效解释。其他的外在环境要素,如分析师覆盖度、媒体关注度则不能解释两者之间流动性的差异。虽然媒体关注度不能解释交叉上市公司和非交叉上市公司之间的流动性差异,但是其可以发挥中介效应,通过提高信息透明度改善所持有公司股票的流动性,而机构投资者则可以通过交易活动对股票的流动性产生直接影响。
- 陈学胜
- 关键词：公司特质信息股权结构信息环境
- 中国H+A交叉上市的动机与经济后果——历史考察与理论预测
- 2016年
- 本文试图通过历史还原分析方法来考察中国H+A交叉上市的动机并据此推测其经济后果。研究发现,H+A交叉上市源于中国政府主导的市场经济体制改革与国有企业改革,其动机可归结为政府干预下的强制性制度变迁。由于H+A交叉上市的反向顺序与政府干预,在国外文献中占主流的绑定假说并不适于分析中国的情形。中国香港的豁免、股份制改造的不彻底性、公司治理的趋同、法律移植的不系统性、政府干预与强制性制度变迁等因素,使我们无法先验的假设H+A公司的治理水平绝对的高于纯A公司,也无法根据该假设预测H+A公司具有比纯A股公司更优的业绩表现。但从H+A交叉上市的历史进程中可以推测,H+A公司比纯A公司受到更多的政府干预,从而承担了更重的政策性负担。由此导致的更严重的预算软约束会最终带来H+A公司更低的经营、投资以及资本配置效率,以及更低的财务业绩。这些推论与基于绑定假说所获得的推论相反,但更符合中国的历史事实,并可通过强制性制度变迁的成本来解释。
- 覃家琦
- 关键词：动机经济后果历史考察
- A股与H股市场价格发现及影响因子的实证研究被引量：3
- 2012年
- 文章利用Hasbrouck的信息份额模型对同时在A股市场和H股市场交叉上市的公司A股、H股的信息份额进行计算,结果表明,平均来看A股市场价格发现的贡献要高于H股市场,但H股市场也发挥了重要作用。随后选取了一系列市场指标进行了因子分析和得分计算,并与H股的信息份额进行了回归分析,发现信息不对称差异、流动性差异及投机性差异都不同程度地影响了公司H股的价格发现能力。
- 陈学胜覃家琦
- 关键词：信息传递信息份额价格发现
- 中国IPO市场周期:基于投资者情绪与政府择时发行的分析被引量：53
- 2010年
- 本文使用1993年至2008年数据证实中国IPO市场存在显著的周期性。在政府对企业发行上市具有控制能力的背景下,我们通过分析政府在过度乐观的投资者情绪约束条件下的优化行为来解释周期形成机制。由于政府"运动员"和"裁判员"的双重身份,它实际对新股上市初期的价格负有隐性担保责任,为了维护声誉,面对过度乐观的市场情绪,政府倾向于按其认定的价值核准新股定价,发行价格并不能充分反映基于情绪的市场需求,但这种需求将立即反映在上市初期的交易价格中,这意味着IPO上市初期收益率的波动主要反映的是市场情绪的周期性波动;但情绪对市场指数形成冲击,在市场缺乏自我平衡能力的条件下,政府又将IPO数量作为调控市场指数、平衡情绪冲击的工具之一,结果形成了IPO数量的周期性波动。进一步的实证分析支持上述理论假说。
- 邵新建巫和懋覃家琦王道平
- 关键词：投资者情绪政府
- 交叉上市、股票发行定价与市场溢出效应
- 2015年
- 交叉上市会影响原上市地股票价格,产生所谓的溢出效应。对我国先H股后A股和先A股后H股两种交叉上市路径的企业进行实证研究后发现,两种交叉上市路径在招股公告日和交叉上市日前后,对原市场均产生了明显的波动溢出效应。其中,招股公告日效应主要表现为负向效应,交叉上市日效应则表现为正向效应。进一步的实证研究发现,先H股后A股上市公司对H股所产生的溢出效应,主要是受A股市场高发行溢价率和A股股票高收益预期的影响,而先A股后H股上市公司对A股市场产生的溢出效应,可能源于市场发达程度差异,以及由此所产生的对上市公司治理效率、信息披露、监管和投资者保护等方面的改善预期。
- 陈学胜崔丰慧方红星
- 战略委员会与上市公司过度投资行为被引量：18
- 2010年
- 本文尝试引进超效率数据包络分析法来度量公司过度投资水平,并以2006～2008年中国制造业上市公司为样本,实证检验了战略委员会的设立及特征对上市公司过度投资水平的影响。研究表明:样本公司存在明显的过度投资行为;设立战略委员会的样本公司其过度投资水平显著更高;战略委员会的规模、独立董事比例、平均任期、董事长是否担任战略委员会负责人这四个因素与过度投资水平显著正相关,而平均学历、平均年龄则与过度投资水平显著负相关;战略委员会不存在内生性问题,样本公司设立战略委员会更多的是迎合监管部门的要求。
- 覃家琦
- 关键词：过度投资数据包络分析
- 跨境上市与证券市场流动性之争研究述评
- 2012年
- 跨境上市以及跨市场证券交易的迅猛发展,对全球证券市场产生了较大的影响。本文对跨境上市对市场流动性影响的国内外研究进行了综述。综合国外研究发现,企业跨境上市对企业母国证券市场的流动性冲击主要有正向效应、负向效应和双赢局面三种可能,具体取决于该国市场的实际情况。影响流动性冲击方向的主要因素包括:母国市场散户投资者数量,市场透明度和市场间信息关联度,时区差异、佣金费率和母国市场发展程度,政府资金管制以及市场间证券报酬率的相关性五个方面。国内针对跨境上市的相关研究也在不断开展,但是针对跨境上市对我国证券市场可能造成的冲击和影响的研究还比较匮乏,有待加强。
- 陈学胜覃家琦
- 关键词：跨境上市证券市场
- 高管规模与公司业绩:来自中国上市公司的证据被引量：1
- 2011年
- 本文以高层梯队理论、组织设计经济学、新制度企业理论为基础,提出公司当期业绩与当期高管规模呈倒"U"型关系以及当期高管规模受前期公司业绩影响两个研究假设,并以2006～2008年中国上市公司为样本对两个假设进行了实证检验,结果两个假设均获得良好支持。进一步的分析表明,在现有控制变量水平条件下,样本公司要想达到业绩最大化,对应的最优高管规模为14人,最优业绩为4.7%左右;实际高管规模平均值为6人左右,业绩平均值为3.9%,表明样本公司尚未达到最优高管规模和企业边界,业绩尚存在提升空间。而在现有业绩水平和控制变量水平条件下,样本公司理论上所需要的高管规模小于实际水平,表明样本公司存在高管冗余。
- 覃家琦
- 关键词：公司业绩
- 交叉上市股票价格发现能力差异及交易信息含量测度被引量：9
- 2013年
- 本文在市场微观结构的理论框架下,对交叉上市股票的价格发现过程进行了分析。在Hasbrouck信息分成技术的基础上,提供了一种新的方法使其能够对市场交易过程中的公开信息和私有信息含量进行分解和测度。研究过程以"A+H"交叉上市股票为研究对象,对本文的模型和方法进行了具体的应用和验证。
- 陈学胜覃家琦
- 关键词：价格发现交易信息
- 法人独立、公司价值分离与大股东隧道挖掘被引量：4
- 2010年
- 法律赋予公司法人以独立地位,独立于投资者即股东和债权人,法人财产与投资者财产相分离,从而公司法人的价值也应该独立于股东和债权人价值。但传统公司价值的MM模型、FCF模型、NPV模型、EVA模型都只考虑股东和债权人的价值。本文基于法人独立的视角所提出的公司价值修正模型能满足公司法人与投资者的财产分离原则,反映留存收益的持续投资和持续获利所导致的公司增长,区分公司法人折现率和股东折现率,并体现股东和公司法人之间的利益冲突,大股东的隧道挖掘行为可通过该修正模型加以解释。
- 覃家琦
- 关键词：隧道挖掘
