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控制权收益、公司质量与融资工具选择--基于再融资管制下的三方博弈分析被引量：2: 2014年; 股票、公司债以及可转债是我国上市公司三种重要的融资方式。基于我国存在较强的再融资管制背景,通过构建一个证监会、控股股东和投资者参与的三方博弈模型,以控股股东收益最大化为目标对上市公司融资工具选择进行理论分析,并以2007—2012年沪深两市公开增发或配股、发行可转债和公司债以及做出相应预案的A股上市公司作为研究对象,对博弈均衡解进行实证检验。研究结果表明:在证监会对股票融资实施较严管制、市场信息较为对称以及控股股东追求控制权收益的前提下,好公司选择发行股票,中等公司和差公司选择发行公司债或者可转债,这意味着政府监管对市场资源配置产生了重大影响。但民营公司的质量对融资选择没有产生显著影响,民营公司在再融资过程中容易受到歧视。; 刘娥平贺晋赵伟捷; 关键词：控制权收益融资工具选择三方博弈

我国上市钢铁企业战略并购的经济后果——以宝钢对韶钢和广钢的并购为例被引量：4: 2011年; 以钢铁企业龙头代表宝钢并购广钢和韶钢为例,从资本市场的市场反应、财务指标变动趋势以及市场权力来检验该并购的经济后果。研究结果发现,在并购公告期间宝钢股份的市场反应累计超额收益率跑输大市,短期投资者看空后市,可见并购并没有进行实质性运作;并购后宝钢的盈利能力在受金融危机的影响下有所减弱,成长能力在同行业中的竞争力较强,短期偿债能力有所下降,长期偿债能力较强,风险水平下降,营运能力暂时有所下降,长期将会产生协同效应。据此,就并购的战略目标、经济体制、市场机制、法律制度等方面提出了建议。; 胡挺杨漫洁刘娥平; 关键词：宝钢韶钢广钢战略并购经济后果

可转换债券与公司无效投资的双向治理——来自我国证券市场的经验证据被引量：5: 2012年; 过度投资和投资不足是我国上市公司投资过程中亟待解决的问题。以迈尔斯(Myers,1977)、斯蒂奇(Siddiqi,2009)和史来弗与魏施尼(Shleifer and Vishny,1989)的分析框架为基础,构建的理论模型着重于分析可转债对公司无效投资行为的双向制约作用。结果表明,可转债能够实现对公司无效投资的双向治理。在理论分析的基础上,以2000—2008年间我国可转债发行公司为样本对可转债发行与公司投资效率改善之间的关系进行检验,经验证据支持理论模型的推断:可转债能够根据公司上年的无效投资类型调整其治理方向,并始终驱动发行公司的投资行为向最优投资值靠近。这意味着,在保持必要监管的基础上适度放开对于公司使用可转债进行融资的政策限制,积极发展债券市场,将有助于提高我国上市公司的整体投资效率。; 刘娥平刘春; 关键词：可转换债券过度投资

我国企业联合海外并购的动因及其经济效应——中国铁建和铜陵有色联合收购厄瓜多尔铜矿案例分析被引量：2: 2011年; 国内企业海外矿业并购大战已经拉开大幕。在中国铁和建铜陵有色联手收购厄瓜多尔铜矿这一案例中,究竟谁是最大的赢家或输家?联合海外并购的动机是要扩大市场的占有率和增加企业利润。文章从市场反应和财务绩效两方面研究中国铁建和铜陵有色联手并购产生的经济效应,并购公告市场反应显示中国铁建和铜陵有色股东财富增加,财务指标也有明显的好转。但长期经济效应还得看进一步的整合。企业和政府都应为海外并购系统性做好充足工作。; 王立新胡挺胡素芬; 关键词：中国铁建铜陵有色经济效应

公司并购财务决策——基于随机资产配置理论的分析框架: 财务规划恰恰是公司并购成功的关键要素,以往并购博弈模型未能把财务规划纳入决策模型。本文探索性构建基于随机资产配置模型的分析框架,把财务决策纳入并购决策模型中,并构建了公司在债务约束条件下并购财务决策模型,更能准确刻画出现...; 胡挺刘娥平; 关键词：公司并购财务决策模拟退火; 文献传递

盈余管理、公司债券融资成本与首次信用评级被引量：52: 2014年; 公司盈利能力显著影响公司的信用评级,进而影响公司债券融资成本的大小,故发债公司存在基于评级的盈余管理动机。选取2007年至2012年发行公司债券且具有信用评级的A股非金融类上市公司为研究样本,采用事件研究法检验发债公司获得首次评级之前盈余管理的分布状况,运用OLS和oprobit回归模型验证盈余管理、公司债券融资成本与首次信用评级之间的关系。研究结果表明,发债公司在获得首次信用评级前,正向的盈余管理程度持续上升,评级后出现持续下调甚至为负的现象;控制公司正常应计利润后,发行公司的盈余管理程度与首次信用评级之间正相关,且主体信用评级表现显著,说明评级机构的决策受发债公司盈余管理行为的影响;另外,债券收益率与信用评级负相关,而考虑盈余管理与评级之间交互项的影响时,市场参与者面对公司的盈余管理行为将要求更高的收益率加以补偿,公司的盈余管理行为减弱了评级对债券收益率的影响。; 刘娥平施燕平; 关键词：盈余管理公司债券融资成本信用评级

中国商业银行海外并购经济后果研究--以招商银行并购永隆银行为例被引量：24: 2009年; 目前国内商业银行趋向于选择通过海外并购来增强自身的综合化与国际化经营能力。本文以招商银行并购永隆银行为例,从资本市场和财务指标两个角度检验并购的经济后果。研究发现,从招商银行发布并购公告的市场反应来看,其累积超额收益率跑输市场,原因是投资者认为收购价过高;从财务指标变动趋势发现,招商银行盈利能力稳健,竞争力逐年增强,风险水平下降,长期来看将产生协同效应。最后,作者总结三点启示:采取由近及远的并购战略;适时稳健地开展并购在内的资本运作;政府要在市场规则下维护公众利益、规范监督行为。; 胡挺刘娥平; 关键词：商业银行海外并购招商银行

中国平安并购深发展的经济后果研究被引量：10: 2011年; 文章从资本市场的市场反应和财务指标变动趋势来检验该并购的经济后果。研究发现,在并购公告期间中国平安的累计超额收益率跑赢了大市,投资者看好这次并购事件;从财务指标变动趋势发现,中国平安和深发展的盈利能力稳健,成长能力和营运能力逐渐增强,企业现金流顺畅,财务风险水平下降,长期将产生协同效应。并购双方达到了双赢的经济后果,利好双方。案例启示:并购为金融企业分散经营风险、实现综合经营和实现外延式增长提供机会;综合经营战略下我国金融企业可以适时稳健地开展并购在内的资本运作。; 胡挺饶富液郭斯; 关键词：中国平安深发展并购经济后果

法律保护、信息环境与信息传染效应:来自乳业危机的证据被引量：1: 2012年; 以三鹿事件所引发的乳业危机为背景,本文考察了我国资本市场中的信息传染效应在不同公司间横截面上差异的原因。研究发现,宏观层面的法律保护和微观层面的公司信息环境都与毒奶粉事件的信息传染效应显著负相关。进一步的研究还表明,宏观层面的法律保护和微观层面的公司信息环境对信息传染效应的影响存在着互补关系。这意味着,要提高我国资本市场的资源配置效率,就必须同时改善宏观层面的投资者法律保护制度和微观层面的公司信息环境。; 刘春孙亮; 关键词：乳业危机法律保护信息环境

海外保险机构并购国内基金公司的财富效应研究——基于宏利人寿并购泰达荷银基金案例分析: 2011年; 海外保险机构希望选择通过并购国内基金公司来增强自身综合化与国际化经营能力,但其前景如何?以宏利人寿保险并购国内泰达荷银基金管理为例,分别从市场反应和财务绩效两个方面来研究宏利人寿并购产生的财富效应。在并购公告的市场反应来看,其累积超常收益率都跑赢了市场;从财务指标变动趋势发现,宏利人寿盈利能力稳健,成长能力逐年增强,风险水平比较低,抵御风险能力较强,长期来看将产生协同效应,创造价值。从而对宏利金融管理人员、宏利金融公司股东、证券监管者、保险监管者等提出了一些建议。; 胡挺; 关键词：并购财富效应

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国家自然科学基金(70872116)

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