孙淑伟
- 作品数：18 被引量：397H指数：10
- 供职机构：上海对外经贸大学会计学院更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金教育部人文社会科学重点研究基地度重大研究项目中央高校基本科研业务费专项资金更多>>
- 相关领域：经济管理文化科学政治法律更多>>
- 社会关系网络与风险投资的退出业绩——基于效率与效益视角的双重考察被引量：10
- 2018年
- 在风险投资过程中,筹资、投资和退出是风险投资的主要经济活动,其中退出是风险投资中最重要的环节。从社会关系网络的理论出发,已有研究多从退出率的角度衡量风险投资的退出业绩,本文则将退出业绩分拆为效率和效益的双重视角,分析了风险投资通过2000年至2014年间的联合投资事件构建的社会关系网络对其退出业绩的影响。研究发现:风险投资所处的社会关系网络位置能够显著提高退出效率和退出效益。进一步地,本文对风险投资获取较高退出业绩的渠道进行了考察,实证结果表明:风险投资所处的度数中心度等社会关系网络位置越有利,其投资公司的质量就越高,具体表现在IPO前的会计信息质量越高、IPO后的研发产出越多、IPO后的会计业绩表现越优秀。本文的结论对风险投资提高退出业绩具有一定的实践意义。
- 孙淑伟俞春玲
- 关键词：社会关系网络风险投资投资业绩
- 创业板公司公开上市对研发投入的影响分析被引量：8
- 2019年
- 本文以"动态"的视角来分析公开上市是否影响了企业的研发投入。具体来说,本文使用中国创业板上市公司的数据,采用倍差法的实证研究设计,发现创业板公司公开上市改变了企业持续性研发投入模式,进而使企业研发投入降低,即与上市前相比上市后的研发投入更低。进一步的分析发现,降低的因素来自上市引发的股权分散、代理问题以及其业绩压力,而上市资格的优势--募集的资金和股权的流动性,则引导了企业在增长方向的选择上更多地依靠外部并购。本文的研究结果显示,在对研发投入这一企业创新重要的衡量变量影响上,公开上市给创业板公司带来的成本超过了上市带来的收益。本文的发现对IPO经济后果及长期业绩表现的研究文献做出了补充,也丰富了企业创新的有关研究成果。
- 李丹蒙孙淑伟颜恩点
- 关键词：代理问题
- 择机还是共谋——内部人减持前的分析师行为被引量：13
- 2019年
- 从“互惠式”的利益框架出发,分析了我国上市公司内部人会否以及如何利用信息优势与证券分析师形成关联,并损害外部投资者利益的命题.使用2007年~2013年内部人减持与分析师评级数据,研究发现:1)分析师在内部人减持前会集中发布乐观评级报告,内部人减持的金额与分析师乐观评级的数量正相关;2)这一关系在非高管股东与高管股东减持时均存在,并随高管影响力的提升而增强;3)这一关系更可能在内部人管理公司信息环境动机强烈时出现;4)内部人和分析师的以上行为增加了彼此收益,内部人通过减持获得了超额收益,而分析师获取了更多私有信息.这些证据总体上支持了公司内部人与分析师“共谋”的猜想,这些发现全面地展现了公司内部人与分析师进行互惠利益交换的动机、手段与后果,增进了对新兴资本市场中公司内部人与分析师互动行为的理解,也为监管部门加强披露监管、打击内幕交易、维护市场秩序提供了一定启发.
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- 关键词：证券分析师共谋
- 网络媒体报道能否刺破私有信息壁障?——基于分析师与上市公司高管校友关系视角的实证考察
- 2023年
- 文章由分析师与上市公司高管基于校友关系(简称“分析师-高管校友关系”)而进行的私有信息交易切入,考察了网络媒体报道能否刺破私有信息壁障、打破“有限效果理论”对大众传媒传播效果的诅咒。研究发现,分析师-高管校友关系可以给公司带来好处——关联公司收到的分析师盈利预测更加乐观,也可以给分析师带来好处——关联分析师的报告修正速度更快,后续职业发展前景更好;但是关联分析师的预测偏差会更大,若严格按照关联分析师的推荐操作持仓,则相对于非关联荐股会亏损8.52%。这表明分析师与上市公司高管基于校友关系而进行的私有信息交易确实存在。而网络媒体报道能够对其产生有效制约,具体表现为:降低关联分析师盈利预测的乐观性,增加关联分析师的修正间隔,削弱关联分析师的职业发展前景,同时减少关联分析师的预测偏差和投资者因关联荐股而产生的投资损失(减损约6.13%)。机制分析表明,网络媒体通过信息渠道、治理渠道和情绪渠道的共同作用,约束了私有信息交易。此外,这种约束作用在公司利益相关方更重视社会关注和私有信息交易动机更强的样本中更加显著。文章探讨了“有限效果理论”在新媒体时代的局限性,为公开信息渠道如何战胜私有信息渠道以促进信息公平提供了有益的启示。
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- 关键词：社会关系网络
- 异地并购、家乡偏好与长期业绩表现被引量：1
- 2022年
- 本文以上市公司发起的异地并购为样本,从家乡偏好这一非正式制度的角度对并购业绩进行了考察。实证结果表明:(1)相较于其他异地并购,高管回乡并购后的长期市场业绩较差,该结果仅在董事长和总经理级别的高管中存在,且考虑多种替代性解释后结论依然成立。(2)该结果的部分原因在于:一是上市公司在回乡并购时支付了更高的并购溢价,且以后年度计提了更多的商誉减值损失;二是上市公司在回乡并购后的整合效率较低,具体表现为回乡并购后的超额雇员程度增加。(3)异质性分析表明,回乡并购与长期业绩负相关的结果仅存在于被并购企业所在省份的市场化发展水平较低、上市公司为非国有企业或者高管年龄较高的样本组。(4)交互效应检验表明,基金持股、分析师跟踪以及媒体报道能够缓解家乡偏好对并购业绩的负面影响。
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- 关键词：并购溢价
- 媒体报道能否弥合资本市场上的信息鸿沟?——基于社会关系网络视角的实证考察被引量：43
- 2017年
- 长久以来,新闻传播学研究中对于"媒体能否促进信息公平"一直存在争议,衍生出了针锋相对的两组假说:"信息鸿沟假说"与"上限效果假说"。本研究以资本市场上的交易数据来衡量不同投资群体间的信息差距,由开放式基金经理与上市公司高管利用校友关系建构的私有信息渠道入手,深入探讨了媒体报道能否弥合不同投资群体之间的信息鸿沟。文章发现,在开放式基金持有的投资组合中,基金经理对与其有校友关系的上市公司(关联公司)持仓份额更大;在基金投资组合存续期间,基金经理通过持仓关联公司获取了超额收益。上述证据表明基金经理通过其与上市公司高管的校友关系构建了私有信息渠道,取得了信息优势。但是,新闻报道会减弱私有信息渠道的价值,具体表现为:在开放式基金投资组合开始前一年针对关联公司的新闻报道,会显著减少基金经理对于关联公司的持仓份额;在开放式基金投资组合存续期间针对关联公司的新闻报道,会显著减少基金经理可获取的超额收益。这支持了"上限效果假说",即"媒体报道可以促进信息公平"。在拓展性分析中,文章发现,政策导向媒体因其经济独立与更重视信息公平、本地媒体因其具有本地信息优势,是减少私有信息交易的主要力量,市场导向媒体、异地媒体对私有信息交易则无显著影响。
- 杨玉龙孙淑伟孔祥
- 关键词：媒体报道社会关系网络信息鸿沟
- 文化距离与中国企业海外并购价值创造被引量：23
- 2018年
- 近些年,我国企业进行海外并购的数量和规模呈现显著增长。海外并购不同于本土并购,企业在"走出去"时要面临文化距离上的挑战。那么,文化距离对我国企业进行海外并购的价值创造存在何种影响,该问题是财务学、管理学和社会学交叉研究的领域。本文以1995—2014年我国上市公司进行的221起海外并购事件为样本,系统分析与检验了文化距离对海外并购价值创造的影响及其传导路径。实证结果表明,中国与并购目标所在国之间的文化距离越大,海外并购为中国上市公司所创造的价值就越低;进一步的研究显示,文化距离影响价值创造存在完全的生产效率路径,部分的研发产出路径和部分的税收路径。此外,研究结果还显示,如果上市公司聘请了海外背景高管、有成功进行海外并购的经验以及同行业并购,则能减轻文化距离对海外并购价值创造的负面影响。本文的结论打开了文化距离影响海外并购价值创造的"黑箱",并从实证上给出缓解文化距离负面影响的应对机制,为中国企业进行海外并购如何应对文化距离提供了实践指导。
- 孙淑伟何贤杰王晨
- 关键词：海外并购文化距离
- 社会化慈善基金会与会计信息质量被引量：5
- 2020年
- 慈善基金会的政社分开问题是监管层和学术界共同关注的领域。本文以2006-2014年的基金会为样本,从会计信息质量角度对基金会社会化的经济后果进行了考察。实证结果表明:相较于非社会化基金会,社会化基金会的会计信息质量更高,考虑内生性问题后该结论仍然成立。分组检验的结果表明,仅当基金会所处地区的制度环境较差、属于地方性质的基金会、募资方式为公开募集、聘请了"非百强"会计师事务所进行审计时,社会化基金会与非社会化基金会的会计信息质量才会存在显著差异。本文的研究结论为我国健全慈善基金会的各项信息披露制度,促进慈善组织社会化转型提供了实证支持。
- 刘祖基孙淑伟胡浔何贤杰
- 关键词：慈善基金会社会化会计信息质量
- 证券背景独立董事、信息优势与券商持股被引量：40
- 2014年
- 近年来,具有证券背景的独立董事因违规行为多次受到监管机构的处罚。这些案例引起了监管层和投资者极大的关注和争议。本文通过考察公司聘请证券背景独立董事与券商自营机构持股的关系,研究了证券背景独立董事对投资者获取上市公司信息公平性的影响。研究结果显示,当上市公司聘请证券背景的独立董事后,券商自营机构的投资者对这些公司的持股比例显著增加。进一步地,我们还发现对于信息透明度较低的公司(如处于法律保护环境较差地区的公司,聘请低质量审计师的公司以及关联交易严重的公司),即内部人信息更具价值的公司,这一现象更加明显。最后,我们的研究还显示,券商自营机构通过投资具有证券背景独立董事的公司,获得了超额收益,这也进一步验证了信息优势的存在。本文的研究成果对于完善我国的独立董事制度,特别是规范独立董事来源构成的规定具有一定的启示意义。
- 何贤杰孙淑伟朱红军牛建军
- 关键词：独立董事信息优势
- 中国企业海外并购溢价研究被引量：38
- 2017年
- 随着我国经济实力和国家影响力的增强,中国企业海外收购兼并活动日益频繁,正从以往主要担当资产被收购的角色逐渐变成主要的资产并购方。中国企业海外并购的现状和趋势受到了学术界和政府部门的高度关注。对主并购企业来讲,并购溢价将对并购活动产生重大影响。本文遵从由微观到宏观的分析框架,分别从国有产权性质(公司层面)、敏感行业(行业层面)以及文化差异(国家层面)研究了我国企业海外并购溢价的影响因素。研究发现,国有企业在海外并购时比民营企业支付了更高的溢价;中国企业并购国外的敏感行业公司时,也支付了较高的溢价;并购双方的文化差异越大,中国企业支付的溢价越高。进一步的研究显示,中国企业支付的溢价越高,海外并购的业绩就越低。最后,研究结果还表明,国有产权性质、敏感行业以及文化差异对并购溢价的影响存在着正向的交互效应。本文拓展了跨国并购的相关研究,对于中国企业海外并购实践具有一定的政策含义和实际参考价值。
- 孙淑伟何贤杰赵瑞光牛建军
- 关键词：产权性质文化差异
