陈鹏程
- 作品数：11 被引量：62H指数：5
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- 机构投资者私人信息、散户投资者情绪与IPO首日回报率被引量：29
- 2016年
- 针对影响IPO首日回报率的一级市场与二级市场因素,本文将机构投资者的私人信息和散户投资者的情绪结合起来,以我国新股发行市场为背景建立模型,对IPO破发或抑价产生的微观机制给出一种理论上的解释。模型结论表明:IPO是否破发主要取决于散户投资者的情绪,而不是机构投资者的私人信息,并且散户投资者情绪越乐观,IPO破发的可能性就越小;同时发现IPO首日回报率与散户投资者情绪正相关,与机构投资者的私人信息负相关。以2010年11月至2013年12月在沪深交易所上市且披露网下具体报价情况的477家IPO公司为样本对模型进行实证检验,实证结果支持了模型结论。研究结果对于如何提高IPO发行效率提供了一些启示。
- 陈鹏程周孝华
- 关键词：机构投资者私人信息
- 媒体信息对IPO询价机构的影响研究——基于机构私人信息视角的理论与实证
- 2022年
- 将媒体公共信息与机构投资者私人信息联系起来,在我国新股发行询价制背景下建立基于贝叶斯信息准则的IPO定价模型,对媒体信息影响机构投资者私人信息、行为决策及其期望初始收益的微观机制给出了理论上的解释。模型分析表明:媒体公共信息与机构投资者私人信息是条件正相关的,私人信息的分布情况将取决于媒体信号的实现值;媒体信息具体通过两种路径影响机构投资者私人信息及其初始收益——激励效应和需求效应;这两种路径分别对期望初始收益产生负面和正面影响,而媒体信息的最终影响将取决于两种路径的相对强弱。采用2009—2014年在A股上市的874个IPO样本进行实证检验,分别验证了模型的两种路径以及两种路径的综合作用,为模型结论提供了较好的实证支持。
- 周孝华张飞陈鹏程
- 关键词：媒体信息机构投资者私人信息贝叶斯法则
- 机构投资者异质预期下IPO配售策略被引量：3
- 2016年
- 本文运用机制设计理论研究风险规避的机构投资者异质预期下IPO配售策略。研究表明:在承销商具有自主配售权的条件下,存在一个门槛值,当所有机构投资者揭示的私人信息小于这一门槛值时,将不能获配,新股全部配售给散户投资者;当机构投资者揭示的私人信息大于这一门槛值时,机构投资者获配的数量随私人信息的增强即报价的提高而增加,具体配售数量为满足特定方程的解。同时发现当机构投资者同质预期时,门槛值大于异质预期下的门槛值,说明承销商通过提高获配门槛值对机构投资者合谋进行惩罚,配售方案为机构投资者之间同比例配售。最后,结合中国新股发行实践,分析了IPO配售策略的适用性,说明了自主配售权受限的缺点。
- 周孝华孙川陈鹏程
- 关键词：合谋
- 市场条件、承销商声誉与IPO定价被引量：5
- 2015年
- 构建了一个两期承销商收益模型,用相对行业市盈率反映市场条件,研究了不同声誉的承销商在不同市场条件下的IPO定价机制。以2005—2012年中国A股市场的IPO公司为研究样本进行实证检验。研究结果表明:高声誉承销商为提高声誉对当期承销的IPO进行保守定价,低声誉承销商以最大化当期承销收入为目标对IPO进行激进定价。这种定价机制导致:相对于低声誉承销商,高声誉承销商承销的IPO有更高的首日收益和更好的长期市场表现;在高估值市场条件下,高声誉承销商承销IPO的首日收益与市场条件显著正相关,而IPO的长期市场表现与之显著负相关;在低估值市场条件下,低声誉承销商承销IPO的首日收益与市场条件显著正相关,高声誉承销商承销IPO的长期市场表现与之显著负相关。
- 陈鹏程周孝华
- 关键词：承销商声誉IPO定价
- 媒体情绪与IPO市场表现——询价制下的理论与实证被引量：9
- 2016年
- 在询价制的背景下构建媒体情绪模型,从理论上说明媒体情绪影响IPO市场表现的内在机制。模型结论表明,媒体情绪导致了散户投资者的认知偏差,激发了他们的市场需求,表现为媒体情绪越高涨,IPO首日回报越高;而在长期媒体情绪却与IPO绩效呈现显著的负相关关系,说明媒体情绪只能短暂提高IPO首日回报,在长期反而使股价下跌的越明显。以2010年11月至2012年12月在沪深交易所上市且披露网下具体报价情况的471家IPO公司为样本,以百度新闻搜索量作为媒体情绪的代理变量,按照总样本及不同上市板块的样本分别对模型进行实证分析,实证检验结果支持了模型结论,且媒体情绪对IPO首日回报及长期绩效的影响在创业板市场表现更为强烈。
- 陈鹏程周孝华
- 关键词：询价制
- 锁定制度、投资者情绪与IPO定价:基于承销商视角的理论与数值分析被引量：9
- 2017年
- 将中国新股发行锁定制度纳入Derrien的承销商价格稳定模型,对其进行了扩展,在询价制下分析投资者情绪对IPO价格形成机理的影响并进行了数值分析。研究表明:面对投资者的过度乐观情绪,一方面承销商会利用投资者情绪拔高发行价,获得更多的承销收入;另一方面出于维护声誉的考虑,承销商又抑制了其对投资者情绪的过度利用,只有部分乐观情绪反映到IPO定价中。在投资者过度乐观情绪下,高发行价与抑价并存,IPO长期表现弱势,抑价是对机构投资者锁定期内持股的流动性风险补偿,且抑价与投资者情绪的乐观程度正相关,与机构投资者配售比例正相关。本文的研究为新股发行体制改革的部分举措提供了理论支撑。
- 周孝华陈鹏程
- 关键词：投资者情绪IPO定价承销商声誉
- 媒体报道影响询价机构的新股发行参与行为吗?
- 2015年
- 借助百度新闻搜索获取的新闻报道数据,以新股发行为背景,研究媒体报道对询价机构参与行为的影响。研究发现,媒体报道能显著提高询价机构的参与热度,即媒体报道越多,询价机构的数量越多,对新股的需求量越大。另外,媒体报道减少了询价机构整体报价水平的偏离程度,使其更趋近于根据定价乘数模型得出的内在价值。同时,媒体报道并没有显著提高询价机构之间的意见分歧程度。研究结果表明,媒体在询价过程中主要起到信息中介及信息生产功能,增强了信息在询价机构间的扩散效果。
- 陈鹏程周孝华
- 关键词：媒体报道
- 媒体报道、机构投资者行为与IPO定价被引量：5
- 2016年
- 以百度新闻搜索作为媒体报道数据的来源,实证检验了媒体报道量及报道倾向对IPO发行价的影响,并引入询价机构投资者行为以探究这种影响的内在机理。研究发现,媒体的非负面报道能够提高IPO发行价,即IPO发行价相对于投资价值进行了向上的调整,而负面报道导致了IPO发行价进行向下的调整。媒体报道对IPO发行价的影响主要通过询价机构投资者的参与和报价行为得以实现,研究结果能帮助加深理解"媒体信息—投资者行为—资产价格"的微观机理。
- 陈鹏程周孝华
- 关键词：媒体报道机构投资者行为
- 市场情绪、承销商声誉与IPO首日收益被引量：5
- 2015年
- 以2005年询价制以来至2012年在沪深A股上市的1121家IPO公司为研究对象,研究了承销商声誉在降低信息不对称,减轻市场情绪对IPO首日收益影响的作用。研究结果表明:市场情绪与IPO首日收益呈正相关关系,而承销商的中介认证和信息生产的声誉机制能显著降低IPO首日收益;与市场情绪低落时期相比,承销商声誉机制作用的发挥在市场情绪高涨时期更为明显;承销商声誉维护的内在动力,使得无论在市场情绪高涨还是低落时期,相对于低声誉的承销商,高声誉的承销商更能降低IPO首日收益从而提高发行效率。
- 陈鹏程周孝华
- 关键词：信息不对称市场情绪承销商声誉
- 我国创业板股价对内在价值的偏离测度——基于三阶段剩余收益模型的实证检验被引量：4
- 2014年
- 2012年12月至今,我国创业板走出了一波牛市行情,涨幅超过了一倍,引发了不少人对创业板是否存在泡沫的争论。本文结合上市公司的财务报表及分析师预测数据,利用三阶段剩余收益模型对创业板行业进行估值,并与各行业股价进行对比,判断了股价对其内在价值的偏离程度。结果显示:2013年12月底各行业股价对内在价值的偏离程度很小,都在合理的范围内,股价基本回归内在价值。
- 周孝华朱特红陈鹏程
- 关键词：创业板剩余收益模型
