燕志雄
- 作品数：12 被引量：105H指数：4
- 供职机构：暨南大学产业经济研究院更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金广东省软科学研究计划中央高校基本科研业务费专项资金更多>>
- 相关领域：经济管理政治法律文化科学理学更多>>
- 风险偏好的差异性与融资的多样性
- 我们认为,公众公司(public company)的企业价值不仅依赖于企业家事后的管理行动,而且依赖于企业家的事前努力。为了实现企业价值最大化,不仅需要给予投资者企业的控制权以遏止企业家的机会主义行为,而且还需要激励企业...
- 燕志雄费方域
- 关键词：剩余控制权剩余索取权
- 产业异质性与分阶段投资研究
- 2015年
- 风险投资与一般性投资的一个重要区别在于,它的投资对象是科技型中小企业或初创企业。由于人的有限理性、信息的不对称等原因而导致风险投资家与创业企业家在长期合作的过程中,形成了典型的"委托-代理"问题。分阶段投资是风险投资家所能采用的有力的控制工具之一。然而,分阶段投资轮次在产业间存在差异。本文从不确定性和资产特性两个主要的维度来分析其原因,并通过建立一个两阶段模型,用数值模拟的方法说明高科技企业获得的融资轮次多于传统产业企业,并据此提出相关的政策建议。
- 刘会恒燕志雄
- 关键词：分阶段投资
- MZ-lu方法及其应用研究
- Evans和Hatzopoulos于1979年[1]提出了矩阵乘积分解的一种新构想:WZ形式分解.1981年[2]Evans和Hadjidimos针对对称矩阵给出了改进的WZ形式分解;1988年谢松茂[5]建立了WZ分解...
- 燕志雄
- 关键词：HAMILTON矩阵范德蒙矩阵对称正定矩阵
- 文献传递
- 风险偏好的差异性与融资的多样性被引量：2
- 2007年
- 我们认为，公众公司（public company）的企业价值不仅依赖于企业家事后的管理行动，而且依赖于企业家的事前努力。为了实现企业价值最大化，不仅需要给予投资者企业的控制权以遏止企业家的机会主义行为，而且还需要激励企业家的事前努力。也就是说，企业价值不仅受到控制权安排的影响，而且离不开一份企业家收益与企业绩效直接挂钩的激励计划。在如此一份激励计划下，投资者的风险偏好差异性不再是无关紧要的，因为一种区分投资者偏好的融资方式可以节约企业的融资成本，使企业有更多的现金流来激励企业家努力工作。本文证明了，多样性的融资方式，即适当比例的债权-股权融资，在一定的条件下是一种最优的融资机制。而且，在企业家拥有一定初始财富的假定下，我们解释了为什么存在各种各样的资本结构。
- 燕志雄费方域
- 关键词：剩余控制权剩余索取权
- 信息成本与企业家的融资决策被引量：9
- 2007年
- 在项目的融资过程中,企业家可能面临两种选择:非市场融资与市场融资。尽管信息不对称是非市场融资的主要约束,但是市场融资可以改善彼此的信息结构。文章分析了企业家(内部人)与投资者(外部人)在不同信息结构下的不完全金融合同。分析后发现,投资者可以榨取的信息租与企业家的信息披露成本构成两种融资方式的主要融资成本;而项目所需的外部资本以及资本市场要求的回报率构成了企业家融资决策的决定性元素。事实上,若项目所需的外部资本越高,信息披露成本越低,市场融资要求的回报率越低和信息租越高,则企业家越有可能选择市场融资;反之,企业家可能选择非市场融资。此外,合谋与私人收益的存在也可能影响到企业家的融资决策。
- 燕志雄费方域
- 关键词：信息租信息披露成本信息不对称
- 激励、控制权安排与金融合同
- 经济学家关于财务结构决策的认识可分为三个阶段：第一阶段，认为企业价值是固定的，例如著名的MM定理。第二阶段，承认管理行动影响企业价值。第三阶段，认识到企业价值依赖于决策权或控制权的分配。正如Hart(2001)所指出的，...
- 燕志雄
- 关键词：企业融资决策控制权安排信息成本
- 风险偏好的差异性与融资的多样性
- 我们认为,公众公司(public company)的企业价值不仅依赖于企业家事后的管理行动,而且依赖于企业家的事前努力。为了实现企业价值最大化,不仅需要给予投资者企业的控制权以遏止企业家的机会主义行为,而且还需要激励企业...
- 燕志雄费方域
- 关键词：剩余控制权剩余索取权
- 文献传递
- 代理问题、风险基金性质与中小高科技企业融资被引量：41
- 2016年
- 不同所有制性质的风险投资基金往往面临不同的代理问题,从而导致不同的绩效表现。根据所有制性质不同,风险投资基金可以划分为三类:一是政府主导型基金。尽管政府资金可以降低高科技企业的融资成本,但是可能缺乏有效的监管,代理成本往往很高。二是风险投资家型基金。尽管风险投资家监管可以降低代理成本,但是监管成本与高回报率要求却又会增加高科技企业的融资成本。三是政府引导型基金。它既可以利用风险投资家来降低代理成本,又可以让企业家获取到廉价的政府资金来降低企业的融资成本。本文模型推导表明:(1)当企业家的代理问题很严重,且项目不确定性很高时,政府引导型基金的可获得性最高,而政府主导型和风险投资家型基金的可获得性均很低。(2)政府引导型基金会遭受合谋问题,但政府主导型基金的寻租问题却严重得多。(3)政府引导型基金比政府主导型基金的挤出效应更低。实际上,本文能较好地解释为什么政府引导型基金比较成功但政府主导型基金却比较失败。
- 燕志雄张敬卫费方域
- 关键词：代理问题风险投资基金共谋寻租
- 不确定性风险、事前投资与期货交易被引量：1
- 2008年
- 基于事前专用性投资的套牢问题,建立了一个上下游企业的交易模型.运用最新的合同经济学理论,分析了企业可能面临的3种交易模式:市场交易,事后再谈判剩余的交易模式;合约交易,双边的合约交易模式;期货交易,多边的合约交易模式.结果表明:前2种交易模式,由于不能避免专用性投资的收益共享,造成了上下游企业的投资不足问题;第3种交易模式将专用性投资的一部分风险转移到了第三方,使上下游企业的期望收益仅依赖于各自的投资水平,即上下游企业与第三方分别签订了一份独立于自然状态的选择权合同,而此种交易机制可以消除事前投资的无效率;期货市场的存在有利于上下游企业的经济活动.
- 燕志雄费方域
- 关键词：期货交易选择权专用性投资套牢问题
- 企业融资中的控制权安排与企业家的激励被引量：45
- 2007年
- 在企业融资中,企业家不仅关心项目的货币收益,而且关心非货币收益,而投资者仅仅关心货币收益。考虑到双方的融资合同是不完全的且企业家受到财富约束,一份初始的激励合同通常无法解决双方存在的潜在利益冲突。作为一个结果,控制权安排(即谁做出关键性决策)是金融合同的一个重要维度。Aghion-Bolton(1992)集中于事后有效率。他们证明了,条件控制在一些环境下是均衡的控制权安排。然而,Hart(2001)提出了一个质疑:他们的模型忽略了一个重要的变量,即努力。通过引入企业家的事前努力,本文解释了为什么控制权在坏状态而不是在好状态转移给投资者。更进一步,本文发现,金融约束的程度大小决定了项目的均衡控制权安排。
- 燕志雄费方域
- 关键词：企业融资控制权安排不完全合同
