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经济政策不确定性与企业外部融资的萎缩被引量：13: 2018年; 经济政策不确定性是企业面临的外部环境不确定性的一个重要来源,其对微观企业行为以及宏观经济产出的影响是当前热点话题。本文以2000～2016年沪深A股上市公司为样本,系统研究了经济政策不确定性对企业融资决策的影响。实证结果表明:经济政策不确定性越高,公司债务融资和股权融资水平越低,且股权融资减少的幅度更大。通过细分债务融资结构,我们还观察到,经济政策不确定性的上升,使得短期债务融资相对于长期债务融资降低的程度更显著,导致企业债务期限结构发生变化。进一步检验发现,产权性质及股权集中度会对经济政策不确定性与企业融资水平的负相关关系产生影响,具体而言,经济政策不确定性使得债务融资减少在非国企中更明显,而股权融资的减少则在股权集中度较低的企业中更显著。此外,中介效应检验表明,经济政策不确定性上升导致企业融资规模缩减的部分原因是融资成本的增加。; 于传荣方军雄; 关键词：债务融资股权融资

卖空约束放松与银行信贷决策被引量：36: 2017年; 本文以中国资本市场2010年开始实施的融资融券制度作为切入点,采用双重差分模型系统地检验了卖空约束放松对银行信贷决策的影响。研究发现,卖空约束放松之后,银行倾向于向标的公司发放更大额度的信贷,同时其贷款期限更长,而且贷款担保要求更为宽松。进一步研究发现,上述关系在标的公司信息风险和信用风险较大以及银行对信息风险和信用风险较为关注的情况下更为显著。最后,我们还发现,卖空约束放松之后,更多贷款给标的公司的银行其经营绩效随之明显上升。综上,卖空约束的放松大大缓解了标的公司的信用风险和信息风险,而银行也做出了合宜的信贷决策调整,最终导致银行经营绩效的提升,这表明卖空机制具有积极的改善银行信贷决策的溢出效应。; 褚剑方军雄于传荣; 关键词：卖空机制银行信贷决策

高管业绩敏感型薪酬契约与企业创新活动被引量：30: 2016年; 研究高管薪酬契约与公司创新的关系。研究发现,高管薪酬业绩敏感性越高,公司创新活动越频繁,这表明整体上业绩敏感型薪酬契约有效地激励了企业的创新活动。进一步研究发现,业绩敏感型薪酬契约的创新激励作用在高高管持股、高机构投资者持股以及高市场化地区的企业更为明显,这表明公司治理机制的确会对薪酬契约产生影响。; 方军雄于传荣王若琪杨棉之; 关键词：薪酬业绩敏感性

中国式融资融券制度安排改善了股价信息含量吗?被引量：5: 2016年; 2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新，旨在引入卖空机制以提高资本市场的运行效率，本文从股价信息含量的角度采用双重差分法系统检验了该项制度政策对资本市场的影响。研究发现，与理论和政策预期相反，中国资本市场融资融券制度的实施不仅没有改善相关股票的股价信息含量，整体上反而显著恶化了其股价信息含量。深入分析发现，融资融券这种意料之外的后果主要源自中国融资融券制度设计的两个特征：融资融券标的的选择标准以及融资和融券两种机制的同时实施。标的选择标准导致标的股票本身股价信息含量较高，这使得卖空机制很难或无法发挥作用。相反，对称性融资融券机制中的融资机制则为投资者提供了跟风追涨的渠道，放大了股价高估的风险。进一步研究发现，与上述分析相一致，融资融券制度对股价信息含量的毁损作用主要体现在股价高估风险较大的情形，例如，相关股票被市场看好、相关股票被更多分析师跟踪、整个股市处于牛市时。而在相关股票被市场看空、整个股市处于熊市时融资融券制度可以改善股价的信息含量。; 褚剑于传荣; 关键词：融资融券股价信息含量

新《劳动合同法》改善了上市公司的创新活动吗被引量：7: 2017年; 本文以2008年开始实施的新《劳动合同法》为切入点,采用双重差分模型考察了劳动保护法律的变化对上市公司创新决策的影响。研究发现,新《劳动合同法》实施以后,国有企业、劳动密集型企业的创新产出显著增加,在排除了企业上市、股权分置改革等可能原因之后,上述结果依然存在。这表明2008年实施的《劳动合同法》明显改善了上市公司的创新投资,而新《劳动合同法》的实施效果与企业所有制性质、企业劳动密集程度和所处地区市场化环境密切相关。; 于传荣王若琪方军雄; 关键词：敲竹杠劳动保护

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于传荣