刘子亚
- 作品数：5 被引量：47H指数：4
- 供职机构：对外经济贸易大学国际商学院更多>>
- 相关领域：经济管理更多>>
- 发起人股东首发限售股解禁的市场反应与影响因素研究——基于创业板的实证研究被引量：8
- 2015年
- 公司首次公开上市时,发起人股东所持股份在一定期限内限售。文章研究2009~2012年创业板上市公司发起人限售股解禁时的市场反应。通过采用事件研究法计算出解禁前后窗口期公司股票的累计异常收益率（CAR）,发现解禁日前上市公司的异常收益率显著为负,在解禁日当天异常收益率显著为正,而再其后则不显著。这一方面说明市场对发起人股东首发限售股解禁有负面反应,另一方面也说明市场基本有效,在解禁日之前消化了此负面消息。在此基础上,对比了风险投资发起人、实际控制人发起人和其他内部股东首发限售股解禁的市场反应,发现市场对风险投资发起人限售股解禁反应不显著,对实际控制人首发限售股解禁反应最大,说明投资者对风险投资的退出早有预期,但对实际控制人解禁带来的减持可能性仍视为负面消息。之后的横截面多元回归分析表明,累计异常收益与解禁市值、解禁股占总股本比例显著负相关。
- 刘子亚张建平
- 关键词：限售股解禁事件研究法
- 风险投资对企业实施契约控制的条款分析——基于访谈结果和对创业板的实证研究被引量：3
- 2016年
- 风险投资入资时,会在投资协议中通过契约约定控制权的分配。这些契约条款包括管理参与、股权回购、对赌协议、反稀释和竞业禁止,但内容却不限于此。文章通过访谈六家风险投资企业发现这五种契约条款被使用的频率非常高,尤其是对赌协议,被使用的频率远高于创业板公开数据。文章继而采用创业板的数据获取风险投资参与董事会、风险投资与创业者对赌、分步投资以及联合投资的有关信息并通过实证分析研究其对企业经营绩效的影响。实证分析结果发现采取分步入资或者使用对赌协议对公司的净资产回报率、销售回报率以及净现金流占总资产之比三项指标有正向作用。
- 刘子亚张建平
- 关键词：风险投资契约控制对赌协议
- 股权结构、代理成本与企业经营绩效被引量：23
- 2016年
- 企业经营绩效作为企业在经营活动中追求的重要经营目标,受到很多内外部因素的影响。文章以我国A股上市公司为考察对象,选取了2007-2013年来自2215家公司的12193个观测值,研究了股权集中度、股权性质和代理成本对企业经营绩效的影响,从而揭示出代理问题的存在对企业运营所产生的经济后果。研究结果表明,第一大股东持股比例越高,企业经营绩效越好;国有企业的经营绩效显著低于民营企业。整体而言,代理成本越高,企业的经营绩效越差,但对于民营企业而言,第二类代理成本的影响不显著,体现出民营企业不存在明显的大股东掠夺小股东的现象。
- 张建平裘丽刘子亚
- 关键词：股权结构代理成本经营绩效
- 对赌协议在创业板的实践结果被引量：6
- 2015年
- 风险投资入资初创企业时,为了避免投资后创业者的投机行为,会在投资协议中与创业者签订各种约束条款,对赌协议就是其中比较常用的一种。尽管对赌协议是投资合同签订时各方真实意思的体现,但由于其触发往往在签约后1-2年,这样当达到约定的触发条件,需要执行时却引发了各种问题。文章在分析2009年9月至2012年9月创业板数据以及若干案例的基础上,探寻对赌协议这一约束机制为何在中国引发诸多问题,并试图找出对赌协议成功运作的机制。研究结果表明对赌协议对风险投资来说是有效的利益保护机制,一定程度上保证了创业者融资的及时性,但其成功履行也需要联合投资、分步投资和委派董事等多项措施的协同实施。
- 刘子亚张建平裘丽
- 关键词：对赌协议风险投资创业板
- 由资本市场反应看电信业“营改增”对三大运营商税负的影响被引量：7
- 2015年
- "营改增"试点于2014年6月1日起扩大到电信业,中国移动、中国联通和中国电信(三大运营商)作为行业巨头受其影响最大。然而,在选择《营改增通知》公布日作为事件日,并选用事件研究法分析股票市场对电信业"营改增"的反应时,发现股票市场对电信业"营改增"带来的税负在短期增加的负面信息已经消化,统计上没有显著的反应。利用已经公布的2014年半年报对各企业"营改增"后的实际税负进行分析,得出三大运营商"营改增"后实际税负的比例估计,发现三大运营商的税负大致相当,但仍需积极控制成本,降低利润下滑的幅度。
- 刘子亚
- 关键词：电信业企业税负
