黄昆
- 作品数：4 被引量：19H指数：2
- 供职机构：华中科技大学经济学院更多>>
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- 管理层防御会导致公司采取零杠杆策略吗?被引量：11
- 2018年
- 本文选取2006~2014年A股上市公司数据,检验管理层防御对零杠杆策略的影响。研究发现:良好的内部监督治理质量和激烈的产品市场竞争,都能够降低公司采取零杠杆策略的可能性,且零杠杆公司的CEO更替-业绩敏感性低于对照组公司。结果表明管理层防御是导致公司采取零杠杆策略的重要原因。进一步区分产权性质后发现,国企的零杠杆策略并不受管理层防御的显著影响,而非国企的零杠杆策略受到管理层防御的显著影响。
- 唐齐鸣黄昆张星洋
- 关键词：产权性质公司治理
- 零杠杆现象演变趋势与公司财务特征被引量：13
- 2016年
- 零杠杆现象在我国上市公司中普遍存在,零杠杆公司占比逐年增长。研究发现,IPO重启、股票市场层次以及行业效应有助于解释逐年递增的零杠杆趋势。从财务特征来看,零杠杆公司规模小、年龄小、非债务税盾大、成长机会大、资产有形性低、现金流充裕、盈利性高、留存收益多、资本支出少;同时,零杠杆公司普遍受到融资约束,这意味着融资难的局面尚未改善,中小企业自身以及外部资本市场需要继续努力。
- 唐齐鸣黄昆
- 关键词：IPO重启多层次资本市场财务特征
- 财务灵活性能缓解投资扭曲吗——来自双重差分匹配估计量的经验证据
- 2017年
- 本文采用匹配方法度量我国上市公司的财务灵活性，避免了传统度量方式的诸多缺陷，并以2008年金融危机为契机，运用双重差分法检验财务灵活性对公司投资行为的因果效应。研究发现，处理组公司在金融危机期间的投资水平变化高出对照组公司2．501％，这一差异兼具统计显著性和经济显著性。此外，更高的投资水平变化是通过更多的债务融资实现的。一系列安慰剂检验和稳健性检验表明本文的结论未受其他因素的混淆，具有稳健性。进一步研究发现，对照组公司在金融危机期间普遍出现了严重的投资不足问题，且发生业绩下滑，而处理组公司在金融危机期间的投资水平和业绩都维持稳定。这表明财务灵活性通过债务融资渠道缓解了企业的投资扭曲。
- 黄昆唐齐鸣
- 关键词：财务灵活性金融危机双重差分
- 极端债务保守行为:融资约束还是财务灵活性
- 2017年
- 自2000年以来，极端债务保守公司（杠杆率低于5％的公司）的数量和占比均呈现出明显的增长趋势。本文发现：第一，融资约束越重的公司越有可能发生进入行为，越不可能发生退出行为，且极端债务保守公司的退出行为伴随着融资约束的减轻，表明外源融资约束是公司采取极端债务保守策略的原因之一；第二，异常投资并不显著影响极端债务保守公司的进入或退出行为，且退出行为并未伴随着投资对内部资金依赖性的减弱，表明追求财务灵活性并非公司采取极端债务保守策略的动机；第三，针对2008年金融危机的检验进一步验证了融资约束假设，并否定了财务灵活性假设对极端债务保守行为的解释力。此外，本文发现退出行为是资本结构“均值回复”的表现。
- 黄昆唐齐鸣
- 关键词：融资约束财务灵活性金融危机
