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套利动机是否加速了对外直接投资——基于对矿产资源型国有企业的分析被引量：10: 2015年; 矿产资源型国有企业作为中国对外直接投资的重要排头兵,为确保中国资源需求和安全做出了重要贡献,但也暴露出很多问题。本文基于对矿产资源型国有企业对外直接投资特征的分析,提出三种形式的套利动机,并基于实物期权理论,构建套利动机推动下的投资决策模型。结果表明:由于套利动机的存在,即使项目未来潜在的经济价值小于投资成本,投资也有可能发生。尤其是当套利独立于项目价值成为决策层私利的时候,这一问题将更加突出。同时,即使项目投资还不成熟,三种套利的存在都会加速投资。在制度套利推动下,国有企业会利用海外监管缺位和补贴优惠等来加速海外布局,由此可能造成投资区域过度集中:在期限套利推动下,国有企业可能为关注资产投机而降低对项目本身的关注,会在研判能力不足的情况下出现投资冲动,由此可能造成资金投向非实体领域形成资源错配;在市场套利推动下,国有企业短时间内会出现海外集中"抄底"现象,加大了对外直接投资的风险,由此可能形成海外企业自相竞争而"渔翁得利"局面。; 张海亮齐兰卢曼; 关键词：对外直接投资矿产资源国有企业

资源价格时滞效应分析——基于矿产资源企业OFDI的实证研究被引量：1: 2016年; 准确捕捉资源价格时滞期以及把握时滞效应的大小对中国矿产资源企业对外投资具有重要意义。基于此,结合中国矿产资源企业对外投资实践及其投资项目数据,从理论上说明了资源价格等因素产生时滞效应的原因,并实证分析了资源价格对矿产资源企业对外直接投资的时滞期;同时,构建了测度资源价格时滞效应的指标,创新性地测度了其时滞效应的大小。结果表明:资源价格自身、资源价格变动率、资源价格波动率以及其相应的滞后期对矿产资源企业对外直接投资都具有不同程度的影响;在综合考虑变量时,滞后作用非常显著;若企业进行决策时遗漏相关因素,将导致低估时滞效应,从而引起投资时机发生错配,进而可能导致矿产资源企业对外直接投资亏损。; 傅正强张海亮卢曼; 关键词：对外直接投资

不同“融资铜”模式的风险识别与警示被引量：1: 2015年; 针对现实中防范"融资铜"风险的需要,本文归纳提炼出三种不同的"融资铜"模式,并就其操作过程中所面临的利率风险、人民币价格波动风险和标的物价格波动风险及其联动性进行深入剖析;采用GARCH-Copula模型,利用上述风险的收益数据及风险因子数据(2011年5月至2014年4月)对单一风险及综合风险进行识别与模拟,对不同模式中综合风险分布进行对比分析,根据在险价值做出警示。结果表明:"融资铜"是一种套利行为,其综合风险收益具有右偏特性,并明显呈现出尖峰厚尾的风险分布特征,相同置信水平下在险价值显著高于单一风险在险价值;其存在极值损失,发生极值损失对企业自身及金融系统会造成严重影响,因此相关监管机构必须对"融资铜"加以重视并实施控制,以引导资金回归实体经济之中。; 张海亮卢曼吴冲锋; 关键词：风险警示 COPULA

追逐套利是否改变了资源寻求的初衷——基于矿产资源企业对外直接投资的实证分析被引量：1: 2017年; 矿产资源具有的多重属性决定了矿产资源企业对外投资决策机制的复杂性。投资动机对投资成效影响至关重要。本文基于已有的理论研究和矿产资源企业对外投资实践,提出了对外投资套利动机假说,并基于2005—2013年期间374项矿产资源企业对外直接投资项目数据进行实证研究。研究发现:(1)相对于单纯的资源寻求动机而言,套利动机的加入能够更好地解释矿产资源企业对外投资行为;(2)套利动机改变了矿产资源企业寻求资源的初衷,特别是在2008年金融危机之后这一现象更为明显;(3)国有矿产资源企业相对于民营矿产资源企业而言,其投资更易受制度套利、期限套利驱动,而民企则易受市场套利驱动。套利使得企业给予其他环节较低的决策权重,可能就不会潜心经营实体,出现投资决策短视、低估风险,进而造成投资低效和决策失败。因此,必须对套利动机加以监管以防止投资错配。本研究对丰富新兴市场对外直接投资理论具有重要意义。; 张海亮王海军卢曼; 关键词：资源寻求

人民币汇率非对称性影响研究——基于矿产资源企业OFDI的实证分析被引量：2: 2016年; 随着经济全球化的深入发展,汇率逐渐成为最重要的核心经济变量之一,其对我国矿产资源企业对外直接投资的影响不容忽视。本文从理论上论证了人民币汇率对我国矿产资源企业对外直接投资所具有的非对称性影响,并结合我国矿产资源企业对外投资实践及其投资项目数据,从微观角度给予实证验证。实证结果表明人民币汇率的变动对我国矿产资源企业对外投资具有非对称性影响,人民币升值对矿产资源企业投资具有显著的促进作用,特别是在人民币小幅升值的情况下;对贬值而言,大幅贬值的削弱作用更加明显,小幅贬值时若伴随明显波动变化,则矿产资源企业有可能因为投资机会的增加而扩张投资规模。; 傅正强张海亮卢曼; 关键词：对外直接投资

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卢曼