万谍
- 作品数：11 被引量：98H指数：4
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- 相关领域：经济管理文化科学更多>>
- 人民币汇率变动、资源转移与产业结构升级被引量：4
- 2023年
- 本文首先建立汇率变动影响产业结构升级的理论模型,分析汇率变动通过资源转移对产业结构升级产生影响的机制,发现汇率变动对产业结构升级的作用受进口贸易、出口贸易、外商直接投资以及消费转移四个因素的影响。之后考虑到“一带一路”倡议改变了各省份主要贸易伙伴的构成,本文构建了省际人民币实际有效汇率指标,考察人民币实际有效汇率变动对产业结构升级的影响。实证研究发现:(1)人民币升值有利于我国产业结构升级,该促进作用随各省份第二产业(贸易品)消费占比上升、劳动密集型产品出口占比上升、资本密集型产品出口占比下降或资本密集型产品进口占比上升而增强;(2)“一带一路”倡议本身有利于我国产业结构升级,但同时在一定程度上会抑制人民币升值对我国产业结构升级的正向作用。由此,本文认为,促进我国产业结构升级,需要制定进一步深化人民币汇率改革、鼓励服务消费以及改善我国与共建“一带一路”国家的双边贸易结构等政策。
- 曹伟金朝辉邓贵川万谍
- 关键词：人民币汇率资源转移产业结构升级
- 期权交易量能预测波动率吗——来自上证50ETF期权的证据被引量：1
- 2023年
- 本文基于上证50ETF期权日交易量,按在值程度构建虚值,平值和实值期权的交易量占比,测试各类期权交易对上证50ETF已实现波动率的预测能力.结果发现虚值期权能显著提升HAR,HAR-CJ模型的波动率预测效果.进一步研究发现,虚值期权中的信息含量主要来自于深度虚值期权,非深度虚值期权对波动率预测效果较弱.相比隐含波动率,深度虚值期权对波动率的样本内拟合和样本外预测效果都更佳.深度虚值期权中,看涨期权的信息含量大于看跌期权,且看涨期权交易量与未来波动率负相关,看跌期权交易量与未来波动率正相关.这些结果表明,信息交易者倾向于使用深度虚值期权交易,而深度虚值看跌和看涨期权与未来波动率的不同关联性恰好与杠杆效应一致.本文的发现可用于改进现有的波动率预测模型,还将有助于完善监管者的风控指标体系.
- 万谍田毅
- 关键词：已实现波动率波动率预测
- 人民币汇率变动、企业创新与制造业全要素生产率被引量：22
- 2022年
- 提高制造业全要素生产率(TFP)是实现我国制造业高质量发展的动力来源。从本质上讲,TFP属于资源配置效率,汇率变动会引发资源重新配置,进而影响TFP。本文基于人民币汇率升值影响制造业企业生存状态以及倒逼企业创新的特征事实,首次从“倒逼式研发”视角出发构建理论模型,分析汇率变动对制造业企业TFP的影响机制。理论研究发现,汇率升值通过降低企业进口中间品成本、迫使出口企业研发以及淘汰落后产能等机制提升制造业企业TFP。实证结果表明:(1)总体而言,人民币汇率升值有利于提高我国制造业TFP,并且中间品进口占比越高,出口占比越高或面临竞争压力越大的企业,升值对其TFP的提升作用越强。(2)人民币汇率升值促进企业专利数量的增长,进而有助于提高企业TFP。(3)相比非国有、高技术水平和资本密集型企业,人民币汇率升值对国有、低技术水平和劳动密集型企业TFP的提升效果更为明显。(4)对于中间品进口相对较多或面临竞争更为激烈的企业,2005年“7·21”汇改增强了人民币汇率升值对其TFP的提升作用。本研究从汇率视角为提高我国制造业全要素生产率,进而助力制造业高质量发展提供了政策启示。
- 曹伟冯颖姣余晨阳万谍
- 关键词：人民币汇率全要素生产率
- 跳跃风险的补偿特征研究被引量：2
- 2015年
- 本文选择沪深300中2008年至2012年之间数据完整的200个股数据,构建日度、周度、月度的跳跃风险指标,研究价格跳跃与未来实际收益间的关系。实证发现,跳跃风险的补偿结构存在明显的时变性:随着样本期变长,动量交易逐渐减少,价格反转越发显著。进一步,连续波动越大,跳跃风险也越大;连续波动率在价格波动平稳时与未来实际收益显著正相关,而连续波动较高时,只有跳跃风险显著,且其补偿结构表现稳定:负跳引发杀跌效应,而正跳后价格反转回落。
- 万谍杨晓光
- 关键词：动量交易价格反转
- “一带一路”背景下人民币汇率变动的进口价格传递效应研究被引量：46
- 2019年
- 针对“一带一路”倡议实施后各省(直辖市)主要贸易伙伴的动态变化,本文构建了省际进口加权有效汇率指数,基于汇率传递非对称性效应理论机制,运用面板数据研究了人民币汇率传递的非对称性效应和省际异质性,并采用双重差分法(DID)考察了“一带一路”倡议对进口汇率传递效应的影响。研究发现:(1)各省人民币汇率传递效应存在明显的异质性和非对称性,经济越发达的省份,汇率传递效应越低,人民币升值较贬值对大部分省份进口价格传递效应更大。(2)各省资本密集型产品的进口占比越大,则人民币贬值促使进口价格上升的幅度越大。(3)“一带一路”倡议整体上提升了中国在进口市场中的国际定价权,特别是对于劳动密集型产品的进口,中国的定价权大幅提高。论文的政策含义在于:一是中国进口贸易政策的制定,需要考虑省际汇率传递效应存在的异质性;二是中国需要大力发展自“一带一路”沿线国家的进口贸易,同时应加大技术创新力度以减轻对欧美市场资本密集型产品的进口依赖程度。
- 曹伟万谍钱水土金朝辉
- 关键词：汇率传递进口价格一带一路
- 机事不密:股灾年降息降准前的知情交易被引量：2
- 2020年
- 以2014年底至2015年底8次降息降准事件为自然实验,研究股市震荡中的知情交易和市场反应.研究结果表明,降息降准公布前,开盘价收益率、每笔成交量和知情交易比例显著提高,波动率和成交笔数显著下降;信息不对称程度高以及降息降准直接利好的银行、证券、房地产等行业的股票,其知情交易比例显著提高.进一步检验发现,降息降准公布前,每笔大单的规模和总大单数量显著提高,大单与小单的知情交易比例都显著高于正常日,且小单的知情交易比例在最后交易时段逐渐与大单接近.这些结果意味着股灾年中降息降准货币政策公布前知情交易在市场中是普遍存在的.隐含的信息传播途径是,资金雄厚的知情投资者首先买卖相关股票获得收益,并且知情交易在统计意义下先向其他资金雄厚的投资者扩散,随后是向中小散户扩散.
- 叶彦艺王云万谍杨晓光
- 关键词：知情交易降息信息不对称
- 中国股市正反馈交易涨强不对称的定价能力被引量：9
- 2019年
- 中国市场存在显著的正反馈交易,且追涨程度远超过杀跌程度.这种现象本文称之为正反馈交易的涨强不对称.本文旨在研究这种涨强不对称是否具有定价能力.本文在Fama-French三因子模型的基础上构建了反转因子、正反馈因子和涨强不对称因子,对2010年以前上市的全部A股从1998年1月至2016年10月的数据进行实证检验.本文发现,涨强不对称因子的表现显著区别于正反馈因子和反转因子;尽管单一来看正反馈因子、反转因子和涨强不对称因子都有一定的定价能力,但在多因子模型中正反馈因子和反转因子的定价能力很弱,只有涨强不对称因子有显著的定价效果;且这种定价能力不是因为追涨、杀跌、流动性溢价或投资者情绪造成的.总之,涨强不对称是一个有别于传统因子的新定价因子,且其定价能力可能源于市场补偿非理性投机带来的风险.
- 万谍杨晓光
- 关键词：正反馈交易资产定价
- 金融市场的异质效应研究被引量：3
- 2013年
- 系统研究我国金融市场的异质效应。借助异质市场假说的基本理论,利用异质相关分析和主成分分析等计量方法,揭示了市场波动存在显著的日、周、月和季度效应,其中得到的主成分与这些异质效应有较强的对应关系,从而具有更强的解释力。同时,还发现了低频波动率反映市场异质效应的优势,并具体分析了引致市场异质效应的交易者类型和相关因素。最后,考察了异质性在波动率预测中的作用,实证分析表明利用异质主成分能够显著地改进波动率模型的预测能力。
- 刘威仪万谍
- 关键词：波动率
- 价格跳跃前大中小单的行为特征和信息含量被引量：2
- 2019年
- 利用中证800指数成分股3年的分笔交易数据,将股票成交订单分成大单、中单和小单,然后分析跳跃前的交易指令与跳跃的关联性及其对跳跃的预测能力.对跳跃样本和匹配有消息发布的跳跃样本进行事件分析和回归分析,发现跳跃前有明显的、逐渐加强的、与跳跃方向相对应的异常交易,而且异常交易指令与跳跃的发生概率、方向、大小和匹配的信息有不同程度的显著关联性;进一步的预测分析也发现,在控制流动性指标后,异常交易指令可以提升模型对跳跃的预测效果.这些结果显示市场在跳跃前存在着信息泄露,且信息泄露随时间扩散.此外,事件分析、回归模型和预测效果均显示:跳跃前中单的信息含量一般高于大单和小单,说明中国股市在极端价格变化前存在隐秘交易。
- 万谍杨晓光
- 关键词：知情交易
- 启发式提问技巧与工作记忆能力的关系研究
- 2014年
- 本文通过一个简单的概率模型分析学生的工作记忆能力与大学课堂中教师启发式提问的技巧之间的关联和机理,并发现启发式提问最优的频率。教师在课堂中除需充分考虑学生工作记忆能力来设计和提出问题外,还可以适当利用学生工作记忆能力的差异性来改善启发式提问的教学效果。
- 万谍
- 关键词：启发式提问大学课堂
