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信息不确定性与A股上市公司反转效应的强化研究: 2011年; 基于A股投资者过度自信导致过度反应的行为特征以及DHS行为模型（Daniel，Hirshleifer and Subramanyam，1998），本文探讨了A股反转效应的存在性，并进一步考察了信息不确定性与反转效应之间的关系。我们发现，A股市场在短期内呈现出很强的反转效应，但随着时间推移，效应逐渐减弱；而信息不确定性越大，反转效应就越强。在将股票收益率标准差分解为市场、行业和公司三个层面之后，我们发现，公司层面特有的信息不确定性是反转效应得以强化的根本原因。; 柯海东辛宇; 关键词：信息不确定性收益率波动性

中国式股份回购:制度变迁、结构特征与类型辨析被引量：2: 2022年; 本文从动机和后果两个角度系统梳理了西方股份回购的理论,并评述了国内股份回购的文献,总结了我国股份回购制度的演进与变迁,进而对我国股份回购的现状及其市场反应进行了结构性考察,对主动式回购和被动式回购的经济内涵进行辨析。研究发现,随着制度的放开,股份回购作为企业财务工具正在逐渐常态化,但是具有特定经济内涵的主动式回购仍然较少,大量的股份回购是由其他经济事件所引发的被动式回购。从股份回购的市场效应来看,主动式回购(市值管理与股权激励)主要采用公开市场集中竞价的方式,具有显著的短期市场正效应,但不存在显著的长期市场效应;而被动式回购主要是针对特定经济事件中的特定对象通过场外交易进行的回购,由于引发回购的事件本身具有负面性,因此表现出显著的负向市场效应。可见,对于股份回购的研究必须区分主动式回购和被动式回购,不能混为一谈。; 顾小龙辛宇; 关键词：股份回购

“母弱子强型”控股集团债券信用评级主体错配——基于华晨集团的案例分析被引量：1: 2021年; 以华晨集团债券信用评级事件为案例分析对象,考察合并报表和母公司报表的适用性差异及各自的决策优势,进而探究对"母弱子强型"控股集团进行债券信用评级时选择母公司报表的必要性。研究发现:相比合并报表提供的信息,从解决评级主体和偿债主体错配的角度来看,母公司报表对评价发债主体的偿债能力和信用风险更具有针对性,能够为评级机构做出更加客观的评级预测提供有效的决策信息。同时,还应当结合母公司对下属子公司的实际控制能力、集团整体的资金管理模式和母公司财务特征等因素做综合判断。; 黄伟徐莉萍辛宇; 关键词：信用评级

不可承受之重:公司高管婚变的经济后果研究被引量：21: 2015年; 近年来,在媒体的高度关注下,高管婚变成为具有社会影响力的公众事件。本文以截至2014年底发生高管婚变的13家上市公司为研究对象,深入考察高管婚变对公司治理、股票价格表现以及公司绩效等方面的影响。研究结果表明:(1)高管婚变直接降低了公司的股权集中度,改变了股东的排位顺序,进而影响离婚高管在公司的地位、任职,引起公司董事会变动,并可能造成大客户的流失。(2)市场对高管婚变的短期反应偏负面;在离婚为市场所知后第1天,平均非正常收益率为-0.75%,随后坏消息逐渐被市场消化。(3)高管婚变对公司绩效有着深刻的影响,高管离婚后公司盈利能力下降、股票估值水平下降、股票波动加剧、资本支出减少、负债水平降低。(4)高管婚变的经济后果因高管特征以及离婚交易安排而异。女性高管离婚以及股份均分带来的风险和不确定性更高;正职高管离婚和第1大股东离婚的经济后果更严重;而签订表决权委托协议可以部分地降低高管婚变带来的风险和不确定性。; 徐莉萍赖丹丹辛宇; 关键词：公司治理公司绩效

媒体治理与中小投资者保护被引量：132: 2011年; 本文考察媒体在股权分置改革及流通股股东分类表决的制度安排下所发挥的治理职能。研究表明,作为宏观治理环境的一个重要组成部分,媒体在股权分置改革中发挥着非常重要的治理作用。在控制其它影响因素的前提下,媒体关注程度越高,治理环境越好,"公司治理溢价"越高,信息环境和信息质量越有保证,非流通股股东的私有利益越小,中小流通股股东所面临的信息风险越低,相应地,其所要求的实际对价也会相对较低。反之,中小流通股股东会向那些媒体关注程度较低公司的非流通股股东要求更高的对价。同时,密集的媒体披露水平可以明显影响甚至强化非流通股持股对实际对价所产生的正向相关关系。分组回归分析的结果表明,这些媒体的公司治理职能仅在中小流通股股东对实际对价高度满意的研究样本中存在。进一步,媒体的这些公司治理职能的发挥主要是通过提高中小流通股股东参与股改投票的热情、进而使其自身意见更有可能在分类表决中得到体现来实现的。; 徐莉萍辛宇; 关键词：投资者保护分类表决

股份回购:半途而废还是有始有终?——大股东股权质押视角被引量：2: 2023年; 文章考察大股东股权质押对上市公司在公开市场发布股份回购预案及其完成情况的影响。研究发现,在全样本中,存在大股东股权质押的上市公司发布回购预案的可能性更高;但在发布回购预案样本中,大股东股权质押对回购预案的实际完成情况没有显著影响。这说明,同时有正面因素和负面因素影响大股东股权质押与回购完成情况之间的关系,进而导致净效应不显著。异质性分析表明,在回购样本中,产权性质为国有时,由于声誉及监管效应等正面因素的影响,实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变好;但当资产负债率较高、创新投入较大时,由于实力不足及财务状况不佳等负面因素的影响,实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变差。经济后果检验表明,在股份回购与股权质押的双重影响下,回购预案仍然具有一定的市值管理效果;改善实际回购的完成情况有助于提升公司的未来业绩和财务指标。市场有关主体应该对大股东股权质押上市公司的回购行为保持必要的警醒,关注其在具体情境下可能存在的完成情况不理想等机会主义行为。; 辛宇吴楚仪顾小龙; 关键词：股权质押市值管理机会主义

自创商誉对并购商誉减值的“缓冲”效应研究——基于供应商关系管理情境的实证检验被引量：3: 2021年; 目前,各国会计准则制定机构正在重新审视商誉的会计处理方法。基于这一背景,本文从自创商誉对并购商誉减值的"缓冲"效应出发,探讨年度减值测试法存在的问题。在通过构建理论模型来阐释自创商誉"缓冲"效应形成机理的基础上,本文以供应商关系管理为研究情境进行实证检验。实证结果表明,集中的供应商体系所产生的高自创商誉显著地降低了公司的商誉减值风险,并且这一作用在法制环境较差地区、制造业中以及公司市场势力较强时更加明显,支持"缓冲"效应假说。本文的研究结论为讨论商誉会计问题提供了重要的经验证据。; 徐莉萍金献坤滕飞辛宇; 关键词：自创商誉并购商誉供应商关系

企业集团中违规处罚的信息和绩效传递效应研究被引量：16: 2019年; 上市企业的违规行为受到监管处罚后将产生显著负向的短期市场反应,其经营环境和治理环境也将受到冲击。作为企业集团内的成员企业,当其受到违规处罚后,企业集团可以利用内部资本市场对其进行资源转移和支持,发挥风险共保机制作用,以平滑其业绩波动,满足监管者和投资者的预期。需要进一步探究的是,企业集团的这种资源支持行为在集团内部将会产生怎样的经济后果。将监管部门对上市企业违规的处罚行为和企业集团的相关理论整合在同一研究框架中,选取2003年至2015年沪深A股中非国有企业集团的上市企业作为研究样本,运用事件研究法和多元回归模型,探究监管部门违规处罚产生的信息传递效应和绩效传递效应,探讨集团实际控制人持股结构对这种绩效传递效应的影响,并从边际利润率、资产周转率、期间费用和借款成本4个方面解析绩效传递效应的作用路径。研究结果表明,当集团中有企业受到违规处罚时,同一集团未受处罚的成员企业的短期和长期市场反应均显著为负,即违规处罚的信息传递效应;在此之后,其他成员企业的业绩表现显著下降,即绩效传递效应,并且受到的处罚越严重,绩效传递效应越大。集团实际控制人的现金流权和两权分离程度对违规处罚的绩效传递效应有显著的调节作用。将绩效指标进行分解,当集团中有企业受到违规处罚时,同一集团其他成员企业的资产周转率提高、销售费用率减少,但管理费用率、财务费用率和借款成本显著增加。研究结果丰富了违规处罚经济后果的研究,也丰富了对企业集团中信息传递和绩效传递现象的理解。政府监管行为不仅对受处罚企业本身有惩戒作用,与受处罚企业相关联的企业也可能受到影响。因此,同一集团其他成员企业应提前做好相关的风险防范措施,以减少可能的冲击。; 辛宇滕飞滕飞; 关键词：违规处罚企业集团内部资本市场

地区宗教传统与民营企业创始资金来源被引量：37: 2016年; 因为新创弱性和合法性不足,民营企业创立时的资金来源在很大程度上要依赖于资金提供者之间的相互信任或情感联结。相比于成熟企业,创业企业很难获取正式制度和资本市场的支持,从而非正式的制度、文化、传统在创业企业创立和成长过程中显得尤为重要。本文以"第九次私营企业调查"问卷数据为基础,考察宗教信仰与企业创始资金来源之间的关系。研究结果表明,地区宗教传统越浓厚,民营企业创始资金来源构成中来自创业者个人的出资比例越低,来自家族外部成员的出资比例越高;而有宗教信仰的创业者则会吸引来自家族成员的更多出资,同时其个人的出资比例会有所降低。因此,宗教传统在一定程度上影响着社会整体信任水平,创业者的宗教信仰影响着对创业者个人信任水平及其与家族的情感联结,这可以部分缓解创业企业获取创始资金时的信息和代理问题。; 辛宇李新春徐莉萍; 关键词：宗教传统宗教信仰民营企业

制度变迁、行业特征、市场行情与个股股价崩溃现象研究被引量：5: 2014年; 中国A股上市公司发生股价崩溃的比例随制度环境的变迁发生变化,1997—2013年间该比例平均值为10.44%。不同行业的股价崩溃比例有一定区别,纺织服装皮毛业、批发零售业、食品饮料业的上市公司较易发生股价崩溃。市场行情也会对发生股价崩溃的上市公司比例产生影响,相对于"牛市"行情来说,"熊市"行情下上市公司更容易发生股价崩溃现象。; 辛宇李天钰; 关键词：市场行情

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辛宇

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